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核心觀點(diǎn)：
　　經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)，23Q1收入業(yè)績(jī)符合預(yù)期。絕味食品發(fā)布23年一季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司23Q1收入18億元-18.5億元，同比增長(zhǎng)6.63%-9.59%，符合預(yù)期。開店層面：公司23Q1仍保持較快開店，全年開店有望超預(yù)期。單店層面：23年以來隨著線下客流恢復(fù)，Q1單店穩(wěn)步復(fù)蘇。預(yù)計(jì)Q2后隨著天氣轉(zhuǎn)暖、休閑鹵味消費(fèi)旺季臨近，有望進(jìn)一步帶動(dòng)單店表現(xiàn)恢復(fù)。業(yè)績(jī)方面，預(yù)計(jì)23Q1歸母凈利潤(rùn)1.28億元-1.38億元，同比增長(zhǎng)43.71%-54.94%，符合預(yù)期。歸母凈利潤(rùn)同比高增主要得益于公司對(duì)加盟商補(bǔ)貼減少。成本方面，23年以來鴨副價(jià)格超預(yù)期上行，Q1綜合成本仍處于歷史高位，預(yù)計(jì)短期成本端仍存在壓力。
　　線下門店持續(xù)擴(kuò)張，期待業(yè)績(jī)彈性釋放。展望未來，預(yù)計(jì)隨著休閑鹵味消費(fèi)旺季臨近，后續(xù)門店復(fù)蘇趨勢(shì)向好。開店層面，隨著疫后經(jīng)營(yíng)情況回暖，加盟商開店意愿有望持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)23-24年絕味仍有望維持10%左右門店增速。業(yè)績(jī)方面，23-24年公司業(yè)績(jī)彈性有望釋放，主要源于（1）費(fèi)用端：23年公司對(duì)加盟商補(bǔ)貼下降，對(duì)成本和銷售費(fèi)用影響減弱，帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性釋放；（2）成本端：3月下旬以來鴨副價(jià)格高位回落，考慮到下游需求回暖，有望帶動(dòng)上游養(yǎng)殖和屠宰開工意愿，從供給端緩解鴨副產(chǎn)品價(jià)格上行壓力；同時(shí)22年以來公司通過幾輪直接提價(jià)上調(diào)部分品類價(jià)格應(yīng)對(duì)原材料上漲，成本壓力有望得到一定程度的緩解，預(yù)計(jì)23-24年后毛利率有望逐步回升至疫情前水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)絕味22-24年收入67.03/79.20/92.93億元，同比+2.36%/+18.15%/+17.34%；歸母凈利潤(rùn)2.49/8.54/11.91億元，同比-74.59%/+242.64%/+39.49%，對(duì)應(yīng)PE估值108/32/23倍。參考可比公司，考慮到絕味規(guī)模優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、龍頭地位突出，給予23年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值47.35元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響門店經(jīng)營(yíng)；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等。