>> 光大證券-絕味食品(603517)2023年一季度業(yè)績快報點評：企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入修復(fù)通道，期待成本下行釋放利潤彈性-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：絕味食品發(fā)布2023年一季度業(yè)績快報，2023年Q1公司實現(xiàn)收入18-18.5億元，同比提升6.63%-9.59%，歸母凈利潤1.28-1.38億元，同比增長43.71%-54.94%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
公司開店加速，單店收入處于修復(fù)通道。受益于疫后消費復(fù)蘇及公司主動擴(kuò)張，公司收入利潤已逐步進(jìn)入修復(fù)通道。從開店上看，公司把握住疫后重要的時間窗口，積極搶占市場優(yōu)勢點位，我們估計公司1Q23凈開店在600家左右，開店進(jìn)度快于對手，這類優(yōu)勢門店區(qū)位優(yōu)勢更佳，有望在未來持續(xù)提升絕味單店收入水平；從單店收入上看，得益于年貨節(jié)行情，以及公司積極推新等因素，我們估計Q1存續(xù)經(jīng)營門店單店收入水平修復(fù)到2019年9成以上，門店經(jīng)營已經(jīng)進(jìn)入正軌，長期看，單店收入仍有望實現(xiàn)3%-5%的年化增長。
成本仍處高位，費用投放明顯下滑。1Q23絕味凈利率在7%左右，同比及環(huán)比均明顯改善。1）毛利率：過年前后，上游因工人放假導(dǎo)致供給端有所收縮，2月起鴨副價格有明顯上漲，當(dāng)前成本仍然處于高位，但絕味于2022年Q4進(jìn)行了提價，同時在12月原料價格環(huán)比下降時期有所備貨，一定程度上沖抵了1Q23原料上漲對毛利的影響；2）費率：1Q23存在海南工廠轉(zhuǎn)固新增的折舊費用，同時股權(quán)激勵費用正常攤銷（1000+萬元左右水平），但開店補貼及進(jìn)貨返利大幅減少，費用率較去年Q1明顯下滑，我們推測公司銷售費用率已較為接近正常水平。隨著規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)，原料價格逐步回落，公司利潤彈性將明顯釋放。
絕味成長表現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先，公司業(yè)績有望逐季度改善。一方面，行業(yè)消費修復(fù)是大趨勢，龍頭公司有望充分受益，另一方面，絕味執(zhí)行力強，積極搶占優(yōu)勢點位，開店速度快于競品，同時高成本使得夫妻老婆店進(jìn)場壓力加大，龍頭份額或?qū)⑦M(jìn)一步提升。此外，隨著鴨苗逐步投產(chǎn)，成本大幅上漲概率不大，預(yù)計成本將逐步進(jìn)入下行區(qū)間，屆時絕味業(yè)績彈性將充分顯現(xiàn)。最后，公司廖記品牌開店穩(wěn)步進(jìn)行，負(fù)責(zé)2B業(yè)務(wù)的絕洽品牌也有望貢獻(xiàn)一定業(yè)績增量，公司業(yè)務(wù)范圍有望進(jìn)一步豐富。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司開店布局穩(wěn)步推進(jìn)，單店收入已進(jìn)入修復(fù)通道，期待成本回調(diào)后公司利潤釋放，維持2022-24年凈利潤預(yù)測為2.59/11.61/15.05億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值101/23/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料持續(xù)上漲，單店修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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