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營(yíng)收穩(wěn)步復(fù)蘇，利潤(rùn)彈性修復(fù)
　　公司發(fā)布23Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，23Q1預(yù)計(jì)收入18.0-18.5億，同增6.6%-9.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.28-1.38億元，同增43.7%-54.9%，扣非凈利1.26-1.36元，同增53.0%-65.1%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期（我們業(yè)績(jī)前瞻預(yù)計(jì)23Q1歸母凈利同比+50%）。23Q1公司保持穩(wěn)中向好的開(kāi)店節(jié)奏，同時(shí)受益于疫后線下客流的恢復(fù)，單店?duì)I收穩(wěn)步修復(fù)，支撐營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。利潤(rùn)端，盡管成本仍處高位，但受益于門店補(bǔ)貼力度的大幅收窄，23Q1歸母凈利率/扣非凈利率同比+2.0/+2.3pct至7.3%/7.2%（按業(yè)績(jī)預(yù)告中樞）。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們判斷絕味正處于困境反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇有望支撐其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)彈性修復(fù)。預(yù)計(jì)22-24年EPS 0.40/1.68/2.00元，參考可比23年平均PE 35x（Wind一致預(yù)期），給予23年35x PE，目標(biāo)價(jià)58.80元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　門店拓張、單店?duì)I收修復(fù)支撐23Q1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　23Q1收入18.0-18.5億，同增6.6%-9.6%，公司保持穩(wěn)中向好的開(kāi)店節(jié)奏，同時(shí)隨著疫后線下客流的恢復(fù)，公司單店?duì)I收穩(wěn)步修復(fù)，目前單店?duì)I收較疫情前缺口已收窄至個(gè)位數(shù)左右，門店擴(kuò)張/單店修復(fù)共同支撐23Q1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。近年來(lái)由于消費(fèi)場(chǎng)景限制、線下客流下滑對(duì)連鎖業(yè)態(tài)形成較大沖擊，中小連鎖門店加速出清，公司逆勢(shì)加速開(kāi)店，加大街邊店、下沉市場(chǎng)等抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的門店開(kāi)設(shè)，同時(shí)疫情期間給予加盟商較大幅度門店補(bǔ)貼，保障閉店率優(yōu)于同業(yè)，行業(yè)格局加速優(yōu)化；展望2023，公司有望保持較快開(kāi)店速度，而隨著線下客流恢復(fù)，單店?duì)I收亦有望隨場(chǎng)景恢復(fù)逐步兌現(xiàn)修復(fù)彈性。
　　門店補(bǔ)貼幅度收窄促23Q1扣非凈利率同比+2.3pct
　　按預(yù)告中樞，23Q1歸母/扣非凈利率分別同比+2.0/+2.3pct至7.3%/7.2%，主要系去年同期公司給予加盟商較大幅度門店補(bǔ)貼，疫情后隨著補(bǔ)貼力度減弱，我們預(yù)計(jì)23Q1銷售費(fèi)用率同比收窄，支撐凈利率顯著修復(fù)。成本端，春節(jié)后鴨副等原材料價(jià)格進(jìn)一步上行，公司當(dāng)前成本壓力仍在，但23年4月公司對(duì)鴨脖、鴨翅、鴨掌等產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，有望部分對(duì)沖成本壓力，同時(shí)隨著復(fù)蘇進(jìn)程中上游養(yǎng)殖、屠宰意愿強(qiáng)化，有效供給的修復(fù)有望支撐鴨副價(jià)格高位回落。中長(zhǎng)期看，規(guī)模效應(yīng)釋放、費(fèi)效比提升支撐下經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望彈性修復(fù)，結(jié)合供應(yīng)鏈提效，將有效支撐公司實(shí)現(xiàn)較好的合理利潤(rùn)率中樞。
　　期待修復(fù)，彈性可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好消費(fèi)復(fù)蘇支撐絕味經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)彈性修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年EPS 0.40/1.68/2.00元，給予23年35x PE，目標(biāo)價(jià)58.80元（前次67.20元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全、門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期。