>> 招商證券-絕味食品(603517)預(yù)告符合預(yù)期，費用開始收縮-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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公司一季度收入利潤符合市場預(yù)期，其中鮮貨類收入約雙位數(shù)增長，一季度凈開店600家以上，單店恢復(fù)至19年同期的9成以上，與去年同期接近。成本依然處于高位，但費用補貼大幅收縮，凈利率提升。展望全年，隨著消費復(fù)蘇，過去三年公司圍繞鴨脖主業(yè)和餐桌鹵味的投入將逐步進入收獲期，短期成本的壓制不影響公司核心競爭力，反而有利于行業(yè)出清，無需過度擔(dān)憂。我們預(yù)計22-24年EPS為0.41、1.32、1.77元，目標(biāo)價53元，對應(yīng)24年30倍PE，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：絕味食品發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，2023年第一季度公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入18億元-18.5億元，同比增加6.63%-9.59%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.28億-1.38億，同比增加43.71%-54.94%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.26億-1.36億，同比增加52.95%-65.09%，收入利潤符合市場預(yù)期。
經(jīng)營穩(wěn)步向好，鮮貨類約雙位數(shù)增長。23Q1預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入18億元-18.5億元，同比增加6.63%-9.59%。其中，預(yù)計一季度鮮貨類主業(yè)收入增速約雙位數(shù)，調(diào)研反饋，1-2月單店恢復(fù)較好，恢復(fù)至19年同期的95%左右，3月表現(xiàn)相對較弱，整體一季度單店恢復(fù)至19年的9成以上，估計與去年同期接近。開店方面，加盟商開店意愿恢復(fù)明顯，預(yù)計一季度凈開店600家以上。絕配等供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胗捎谌ツ晖诨鶖?shù)較高，對整體收入增速有一定拖累。
成本仍處高位，費投收縮改善利潤。測算23Q1公司歸母凈利率下限約為6.92%，對比22年同期的5.28%有一定提升。從成本端來看，鴨副價格依然處于高位，預(yù)計23Q1毛利率與22Q4接近，在20%-25%區(qū)間，同比降幅較高。費用方面，去年同期針對加盟商的各項補貼和開店獎勵較高，今年隨著單店恢復(fù)，費用投入大幅減少，帶動利潤率改善。
全年展望：復(fù)蘇趨勢延續(xù)，進入收獲關(guān)鍵期。過去三年疫情期間，公司圍繞加盟商扶持、門店擴張、品牌年輕化等方面持續(xù)投入，同時也在積極布局餐桌鹵味第二成長曲線，今年隨著消費復(fù)蘇，公司過去的投入有望進入收獲期。我們預(yù)計今年全年繼續(xù)維持1500家左右的開店計劃，一季度進度符合預(yù)期，疫情恢復(fù)后開店方向上高勢能門店占比可能更多。利潤端，短期毛利率依然受成本壓制，但我們認(rèn)為中長期視角成本不會影響公司核心競爭力，反而有利于行業(yè)出清，費用隨著補貼減少將有明顯回落。第二曲線方面，廖記武漢店模型已經(jīng)初步確立，預(yù)計今年是復(fù)制開店的階段。
投資建議：預(yù)告符合預(yù)期，費用開始收縮，維持“強烈推薦”投資評級。公司一季度收入利潤符合市場預(yù)期，其中鮮貨類收入約雙位數(shù)增長，一季度凈開店600家以上，單店恢復(fù)至19年同期的9成以上，與去年同期接近。成本依然處于高位，但費用補貼大幅收縮，凈利率提升。展望全年，隨著消費復(fù)蘇，過去三年公司圍繞鴨脖主業(yè)和餐桌鹵味的投入將逐步進入收獲期，短期成本的壓制不影響公司核心競爭力，反而有利于行業(yè)出清，無需過度擔(dān)憂。我們預(yù)計22-24年EPS為0.41、1.32、1.77元，目標(biāo)價53元，對應(yīng)24年30倍PE，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭階段性加劇、食品安全事件、原材料價格上漲
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