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事件：公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預(yù)告。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入18-18.5億元，同比增長6.63%-9.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28-1.38億元，同比增長43.71%-54.94%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.26-1.36億元，同比增長52.95%-65.09%。
　　開店勢頭不減，同店逐步修復(fù)。2023Q1公司預(yù)計(jì)保持了2022Q1快速開店的勢頭，2022年底已經(jīng)開始做新開門店儲(chǔ)備，同時(shí)由于疫情管控放開，關(guān)店率較低，凈開店貢獻(xiàn)收入主要增量。同店方面，元旦以來受益于疫情管控放開+節(jié)氣消費(fèi)，單店呈現(xiàn)環(huán)比修復(fù)，逐步回歸2019年水平。3月恢復(fù)略有走弱，預(yù)計(jì)與報(bào)復(fù)性消費(fèi)過后消費(fèi)力仍需時(shí)間修復(fù)有關(guān)。疫情管控放開后公司調(diào)整開店方向，重新聚焦上線城市與高勢能點(diǎn)位，一方面快速搶占市場份額，另一方面經(jīng)歷過去年開小店為主的階段后，今年新開大店有望帶來平均門店收入的提升。Q2公司有望繼續(xù)快速開店，同時(shí)需求持續(xù)向好，同店表現(xiàn)進(jìn)一步提升。
　　成本壓力環(huán)比走弱，Q1費(fèi)用大幅減少。近期成本端出現(xiàn)利好，上游投苗量大幅增加，商品鴨養(yǎng)殖熱情提升，推動(dòng)上游供給增加。鴨附價(jià)格環(huán)比開始走弱，預(yù)計(jì)近期有望持續(xù)下降，后續(xù)需跟蹤氣溫上升后上游減產(chǎn)情況及大宗價(jià)格波動(dòng)。2023Q1公司凈利率同比提升約2個(gè)pct，成本端同比仍有較大壓力，預(yù)計(jì)凈利率改善主要受益于銷售費(fèi)用率同比下降較多，相較于去年同期，公司大幅減少了對(duì)市場的補(bǔ)貼和投入。目前成本已處于近年高位，期待后續(xù)供需改善帶來持續(xù)下降，加盟商補(bǔ)貼等也回歸常態(tài)，加速推動(dòng)公司利潤彈性釋放。
　　盈利預(yù)測：隨著后疫情時(shí)代到來，公司同店持續(xù)修復(fù)，帶動(dòng)收入加速增長。同時(shí)生產(chǎn)經(jīng)營回歸正常，補(bǔ)貼回歸常態(tài)，成本端高位已過，均將帶來盈利能力的修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為67.46、79.55、91.45億元，歸母凈利潤分別為2.52、9.15、12.31億元，EPS分別為0.40、1.45、1.95元，對(duì)應(yīng)PE為107倍、30倍、22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；冠狀病毒擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；定增項(xiàng)目不確定性風(fēng)險(xiǎn)