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復蘇彈性逐步兌現(xiàn)，23年開局向好
　　22年收入/歸母/扣非凈利66.2/2.3/2.6億，同比+1.1%/-76.3%/-64.2%；22Q4收入/歸母/扣非凈利15.0/0.1/-0.1億，同比-11.7%/-22.3%/虧損。23Q1收入/歸母/扣非凈利18.2/1.4/1.3億，同比+8.0%/+54.4%/+63.7%，業(yè)績符合預期（前次業(yè)績預告預計22年歸母凈利2.2~2.6億，23Q1歸母凈利1.28~1.38億）。23年以來受益于疫后線下客流的恢復，公司單店營收穩(wěn)步修復。利潤端盡管成本仍處高位，但受益于門店補貼力度的大幅收窄，23Q1歸母凈利率/扣非凈利率同比+2.3/+2.5pct至7.5%/7.4%。當前時點，我們判斷絕味正處于困境反轉的起點，消費復蘇有望支撐其經營業(yè)績彈性修復。預計23-25年EPS 1.34/1.76/2.12元，參考可比23年平均PE 38x（Wind一致預期），給予23年38x PE，目標價50.92元，維持“買入”評級。
　　疫情反復導致22年單店營收階段性承壓，23年彈性修復可期
　　22年鮮貨/包裝產品/加盟商管理/其他主營業(yè)務營收54.4/2.1/0.7/7.3億，同比-3%/+56%/+11%/+34%。22年末門店數(shù)增至15076家，較21年末凈增1362家，可比口徑老店單店營收恢復至19年（疫情前）的92.5%，供應鏈對外賦能+協(xié)同采購助力其它主營同比較快增長。23Q1鮮貨/包裝產品/加盟商管理/其他主營營收同比+6%/+142%/-4%/+14%，包裝產品增速亮眼。展望2023，公司有望保持較快開店速度，而隨著線下客流恢復，單店營收亦有望隨場景恢復逐步兌現(xiàn)修復彈性。分區(qū)域，22年西南/西北/華中/華南/華東/華北區(qū)域收入同比-6.6%/+103.2%/+6.2%/+5.7%/-8.9%/+2.0%。
　　成本壓力仍在，銷售費用率收窄助力23Q1凈利率觸底改善
　　22年毛利率同比-6.1pct至25.6%（Q4同比-3.9pct），其中鮮貨/包裝產品/加盟商管理/其他主營業(yè)務毛利率同比-5.6/-6.7/+0.4/-4.7pct，鴨副等主要原材料成本上行導致毛利率承壓。22年銷售費用率同比+1.8pct至9.8%（Q4同比-2.3pct），系疫情期間公司給予加盟商較多門店補貼。22年管理費用率同比+1.4pct至7.8%（Q4同比+0.8pct）；最終2022年/22Q4扣非凈利率同比-7.1/-1.1pct至3.9%/-0.6%。此外，23Q1毛利率同比-6.0pct至24.3%，系原料成本上行；銷售/管理費用率同比-7.2/-0.2pct，銷售費用率收窄主要系疫后門店補貼幅度收窄，最終扣非凈利率同比+2.5pct至7.4%。
　　期待修復，彈性可期，維持“買入”評級
　　考慮原材料成本壓力，我們小幅下調盈利預測，預計23-24年EPS 1.34/1.76元（前次1.68/2.00元），引入25年EPS 2.12元，給予23年38x PE，目標價50.92元（前次58.80元），維持“買入”評級。
　　風險提示：成本波動、競爭加劇、食品安全、門店擴張速度不及預期。