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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.09億元，同比+22.44%；歸母凈利潤22.57億元，同比35.95%。
　　投資要點(diǎn)
　　投資收益粲然可觀，自營收入表現(xiàn)亮眼：2023Q1，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為+5.94%/+2.25%/+4.63%，市場情緒高漲推動公司投資收益同比+141%至24億元，拉動自營收入同比+143%至36億元（占比營收58%），自營業(yè)務(wù)為公司業(yè)績的主要支撐點(diǎn)。
　　受市場影響，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)不佳：1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)承壓。2023一季度市場日均股基交易額同比-9%至9,895億元，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-7.76%至12.36億元（占比營收20%）。2）市場IPO規(guī)模整體下滑致投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q1市場IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比-64%/+72%/+5%至651/2,515/26,619億元，市場IPO承銷總規(guī)模下滑幅度較大，影響公司投行業(yè)務(wù)收入同比-60%至6.01億元（占比營收10%）。3）資管規(guī)模下滑、業(yè)績報(bào)酬降低。2023Q1基金市場整體贖回情緒較強(qiáng)，新發(fā)基金份額同比下滑41%至387億份；公司資管業(yè)務(wù)收入同比-6.32%至3.26億元（營收占比5%）；我們預(yù)計(jì)資管業(yè)務(wù)收入下滑主要系業(yè)務(wù)規(guī)模下降，業(yè)績報(bào)酬降低。
　　做市交易和財(cái)富管理并駕齊驅(qū)，拓寬利潤增量空間：1）獲批做市交易業(yè)務(wù)，利好利潤增長。2023/04/18，中金公司上市證券做市交易業(yè)務(wù)已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)能夠?yàn)楣編碣Y本中介費(fèi)和交易所的流動性傭金兩部分收入，增量業(yè)務(wù)帶來增量利潤空間。2）科技賦能財(cái)富管理。2022年，中金財(cái)富攻堅(jiān)用戶體驗(yàn)，強(qiáng)化數(shù)字賦能，中金財(cái)富APP9.0版本升級全天候服務(wù)、資產(chǎn)全景視圖和統(tǒng)一賬戶體系以及首位“數(shù)字員工”，投顧平臺E- SPACE煥新；同時(shí)，2022年中金財(cái)富管理業(yè)務(wù)落子新加坡開啟業(yè)務(wù)新航線，邁出國際化重要一步。我們預(yù)計(jì)兩項(xiàng)突破將進(jìn)一步鞏固公司未來在財(cái)富管理模式和規(guī)模上的領(lǐng)先地位。
　　盈利預(yù)測與投資評級：隨著資本市場改革與注冊制全面推行，公司投行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理步入良好發(fā)展；同時(shí)，未來資本的注入將全面加速中金各業(yè)務(wù)發(fā)展，未來發(fā)展前景廣闊。我們維持對公司的盈利預(yù)測，2023-2025年歸母凈利潤為106/120/134億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)B（H）為0.62/0.55/0.49倍。我們依舊看好公司長期在投行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場成交活躍度下降，股市波動沖擊自營投資收益。