>> 東北證券-孚能科技(688567)年報及一季報點評：動力電池出貨高增，二季度毛利率有望修復(fù)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周穎 |
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事件：公司公布年報及一季報，2022年公司實現(xiàn)營收116.09億元，YOY+231.7%；歸母凈利潤-9.18億元，YOY-3.6%，實現(xiàn)小幅減虧。其中2022Q4公司實現(xiàn)營收29.58億元，YOY+92.7%，環(huán)比-13.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤-6.49億元，YOY+21.9%。2023Q1公司實現(xiàn)營收37.35億元，YOY+144.2%，環(huán)比+26.3%，創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.52億元，YOY+44.0%，環(huán)比45.8%。
點評：
動力電池出貨高速增長，海外營收占比大幅提升，公司持續(xù)受益海外市場高景氣。據(jù)SNEResearch，公司2022年在全球市場動力電池裝機達到7.4GWh，同比增長215.1%，排名第十位。2022年公司外銷占比從11.6%提升至37.8%，其中大客戶梅賽德斯-奔馳銷售占比提升至36.29%，公司主供奔馳純電車型。受益歐洲市場復(fù)蘇超預(yù)期疊加美國政策驅(qū)動，2023Q1奔馳純電動乘用車全球銷量5.16萬輛，YOY+89%，電動化轉(zhuǎn)型態(tài)勢強勁。此外公司在土耳其設(shè)立合資公司SIRO，加速出海進程。
原材料價格大幅波動，公司盈利能力抗壓，看好未來盈利端改善。2022年原材料價格大幅波動，雖然公司與主要客戶形成價格聯(lián)動機制，但仍有部分客戶未能落實。公司2023Q1銷售庫存產(chǎn)品，受下游需求偏弱疊加產(chǎn)業(yè)鏈去庫存，高成本產(chǎn)品成本傳導(dǎo)不暢。我們預(yù)計5月份行業(yè)進入補庫階段，原材料價格平穩(wěn)，公司毛利率有望修復(fù)。
規(guī)模效應(yīng)漸顯，期間費用率改善明顯。公司2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.8%/3.5%/3.3%/-0.6%，同比下降1.4/3.9/9.2/2.8 pct。公司跨過百億營收，規(guī)模效應(yīng)漸顯。
產(chǎn)品矩陣豐富，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬?！癝PS”已獲得吉利、東風(fēng)定點，鈉電產(chǎn)品獲得江鈴定點，均有望在2023年裝車。我們認(rèn)為公司有望憑借鈉電成本+低溫性能優(yōu)勢開拓低續(xù)航車型及國內(nèi)北方市場。
投資建議：看好公司受益海外市場高景氣，考慮到原材料價格變動及2023Q1業(yè)績情況，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.5/17.94/22.25億元，同比增長-/226.19%/24.01%，EPS為0.45/1.47/1.83元，對應(yīng)PE分別為47/15/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期風(fēng)險。
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