>> 東吳證券-比亞迪(002594)2023年一季報點評：業(yè)績略好于市場預(yù)期，單車盈利高位維持-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1211KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,黃細(xì)里 |
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投資要點
23Q1歸母凈利41億元，略好于市場預(yù)期。公司Q1營收1202億元，同環(huán)比+80%/-23%；歸母凈利潤41億元，同環(huán)+411%/-44%，扣非歸母36億元，同環(huán)比+594%/-51%，毛利率17.9%，同環(huán)比+5.5/-1.1pct，歸母凈利率3.4%，同環(huán)比+2.2/-1.2pct，略好于市場預(yù)期。
Q1電車銷量同比高增，出口表現(xiàn)亮眼。Q1公司電動車銷55.2萬輛，同增93.5%，環(huán)降19.2%，其中出口3.9萬輛。Q1純電動銷27萬輛，同環(huán)比+86%/-19%；插混銷28萬輛，同環(huán)比+101%/-20%。23年推出仰望U8/U9、海獅、騰勢N7、宋PLUS改款等新車型，且海外市場貢獻(xiàn)增量，我們預(yù)計2023年比亞迪電動車銷量300萬輛左右，同增60%+，其中出口預(yù)計20萬輛。
Q1單車盈利好于預(yù)期，23年有望維持8000元左右。23Q1單車?yán)麧櫦s7500元，環(huán)降30%，系2月、3月兩次降價疊加補(bǔ)貼退坡所致?？?3年，我們測算補(bǔ)貼退坡預(yù)計影響單車盈利8000元左右，老產(chǎn)線折舊年限縮短預(yù)計增加近1000元的單車成本，同時供應(yīng)商降價3-5%，碳酸鋰后續(xù)跌價將持續(xù)推動電池成本下降，有效對沖補(bǔ)貼退坡及售價下降，綜合考慮，我們預(yù)計23年單車盈利有望達(dá)8000元左右。
Q1電池裝機(jī)量同比高增，23年出貨預(yù)計翻番以上增長，儲能貢獻(xiàn)顯著增量。Q1動力和儲能電池裝機(jī)27GWh，同環(huán)比+83%/-17%。受益于歐洲戶儲及全球大電站項目，預(yù)計23年公司電池產(chǎn)量超200gwh，同比翻倍以上增長，其中儲能電池出貨30-40GWh，同增150%+。
需求增速放緩致存貨顯著增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流亮眼。Q1期間費用合計143億元，同環(huán)比+139%/-15%，期間費用率為11.9%，同環(huán)比+3.0/-1.1pct，計提資產(chǎn)減值損失4.9億元。Q1末公司存貨883億元，較年初增長104%，系需求增速放緩后庫存增加所致；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額145億元，同增21%；賬面現(xiàn)金為563億元，較年初增長11.6%，短期借款157億元，較年初增長53.9%
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司銷量持續(xù)高增，我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至284/361/452億元（原預(yù)測值為257/337/445億元），同增71%/27%/25%，對應(yīng)PE27/21/17x，給予23年35倍PE，目標(biāo)價341元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、電動車銷量不及預(yù)期
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