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事件：2023年4月28日晚，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。2023年第一季度報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.50億元，同比增長13.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.88億元，同比增長32.77%。
　　產(chǎn)品銷量與投資收益拉動(dòng)凈利潤提升。報(bào)告期間歸屬于上市公司股東的凈利潤增長32.77%，主要原因一是產(chǎn)品銷售量提升，產(chǎn)品盈利增加；二是投資收益增加；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下降
　　186.89%，主要原因系稅金及附加和期間費(fèi)用增加。第一季度期間公司三費(fèi)均有所增加，其中公司銷售費(fèi)用1.32億元，銷售費(fèi)用率2.14%，同比增長0.23pct，主要系售后保障任務(wù)增加，銷售服務(wù)費(fèi)增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.47億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.77%，同比增長0.73pct，主要系利息支出及匯兌損失增加；管理費(fèi)用4.29億元，管理費(fèi)用率6.98%，同比增長0.48pct。公司第一季度研發(fā)費(fèi)用0.68億元，研發(fā)費(fèi)用率1.11%，同比下降0.14pct。公司非經(jīng)常性損益合計(jì)1.19億元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益達(dá)2.12億元，主要是本期取得處置航發(fā)控制部分股權(quán)收益。
　　存貨與應(yīng)付款項(xiàng)增長，訂單充足積極備產(chǎn)。公司第一季度存貨317.55億元，較去年同期+31.37%，主要是訂單增加，產(chǎn)品投入增加。應(yīng)付票據(jù)及賬款312.33億元，較去年同期+20.63%，主要是生產(chǎn)任務(wù)量增加，采購原材料和配套產(chǎn)品增加。合同負(fù)債190.18，較去年同期-10.64%，基本保持穩(wěn)定。
　　航發(fā)龍頭不可多得，厚積薄發(fā)靜待騰飛。公司是我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的中流砥柱，是國內(nèi)唯一掌握全譜系航空發(fā)動(dòng)機(jī)從零部件到整機(jī)加工制造技術(shù)的企業(yè)，具備引領(lǐng)、拉動(dòng)行業(yè)的綜合能力。目前軍機(jī)加速放量帶動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)配套需求提升，全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)加劇航空發(fā)動(dòng)機(jī)損耗帶動(dòng)維修替換需求增加，航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道迎來需求增長的高景氣階段，公司作為行業(yè)龍頭或有望充分受益。除開投資收益來看，目前公司在營收與利潤端保持平穩(wěn)增長并未加速，但航發(fā)需求長期向上趨勢(shì)，公司毛利率未來也有望觸底回升帶動(dòng)利潤端改善，我們認(rèn)為有如下三點(diǎn)積極因素：1、隨著產(chǎn)品交付量的提升規(guī)模效應(yīng)或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)2、科研技改或有成效，產(chǎn)品良率有望提升3、小核心大協(xié)作有望降低生產(chǎn)成本，公司聚焦核心高端環(huán)節(jié)利潤率水平較高，隨著外協(xié)量的提升公司利潤率未來有望得到改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為15.86、21.49、28.19億元，EPS分別為0.59、0.81、1.06元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型號(hào)研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期、客戶需求放緩、原材料價(jià)格波動(dòng)