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事件：4月21日，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.74億元，同比下降35.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比下降82.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比下降86.03%。
　　收入、利潤(rùn)同比下滑，盈利能力短期承壓。2023年一季度公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑35.53%、82.38%，我們認(rèn)為營(yíng)收與利潤(rùn)的下滑主要是受春節(jié)因素、面板產(chǎn)業(yè)鏈景氣度低位等因素影響。公司2022年?duì)I業(yè)收入中84.43%來(lái)源于顯示材料板塊，由于面板產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍處于從底部回暖的過(guò)程中，公司2023年一季度業(yè)績(jī)有所承壓。2023年一季度公司毛利率、凈利率分別為32.25%、5.13%，分別較2022年一季度同比下滑5.59pct、13.65pct，分別較2022年四季度環(huán)比下滑8.60pct、7.68pct。
　　 OLED材料有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年顯示面板行業(yè)景氣度下行的背景下，公司OLED業(yè)務(wù)的營(yíng)收仍有明顯增加，OLED業(yè)務(wù)在公司整體的營(yíng)收占比接近40%。除原有主力產(chǎn)品繼續(xù)穩(wěn)步增量供應(yīng)外，公司OLED板塊千萬(wàn)級(jí)以上收入的產(chǎn)品數(shù)量大幅增長(zhǎng)，OLED板塊新品數(shù)量也保持較高增速。隨著顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈逐漸回暖、景氣度提升，2023年公司OLED材料板塊有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　醫(yī)藥CDMO板塊產(chǎn)品管線儲(chǔ)備足，2023年有望觸底反彈。由于下游客戶銷售策略調(diào)整優(yōu)先消化庫(kù)存、下調(diào)采購(gòu)預(yù)期，2022年公司醫(yī)藥CDMO板塊營(yíng)收下降35.21%至1.82億元。公司目前產(chǎn)品管線儲(chǔ)備足，截至2022年底公司共有醫(yī)藥管線140個(gè)，相較于2021年年底凈增加40個(gè)。其中進(jìn)展至商業(yè)化的產(chǎn)品管線共47個(gè)，相較于2021年年底增加15個(gè)；進(jìn)展至臨床III期及臨床后的產(chǎn)品管線共27個(gè)，相較于2021年年底增加5個(gè)。醫(yī)藥板塊作為公司重要發(fā)展戰(zhàn)略，公司不斷在人才引進(jìn)、研發(fā)投入方面優(yōu)化配置，豐富的產(chǎn)品管線儲(chǔ)備有望助力公司未來(lái)增長(zhǎng)。
　　電子化學(xué)品板塊發(fā)展?jié)摿薮?。電子化學(xué)品目前在公司營(yíng)收中占比相對(duì)較小，2022年該板塊營(yíng)業(yè)收入4500萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例為3.04%。公司圍繞電子信息產(chǎn)業(yè)，以半導(dǎo)體光刻膠單體和顯示用高端光刻膠為主要方向，加大對(duì)電子化學(xué)品及其他新材料的研發(fā)投入和市場(chǎng)開(kāi)拓，已開(kāi)發(fā)出半導(dǎo)體光刻膠單體、PI單體和TFT平坦層光刻膠等多款產(chǎn)品，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>　　投資建議：隨著消費(fèi)電子終端需求回暖、面板廠完成去庫(kù)，顯示材料需求有望逐漸回暖。同時(shí)公司在醫(yī)藥、電子材料領(lǐng)域的布局有望助力公司實(shí)現(xiàn)較高成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為2.85元、3.64元、4.40元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.32、12.80、10.59倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。