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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收164.06億元，YoY+1.17%，歸母凈利潤29.54億元，YoY+2.74%；23Q1實(shí)現(xiàn)營收37.65億元，YoY-7.94%；歸母凈利潤7.75億元，YoY+1.92%。
　　1Q23業(yè)績超預(yù)期，費(fèi)用管控優(yōu)化。1Q23隨著多款游戲進(jìn)入相對穩(wěn)定的產(chǎn)品周期，公司營銷投放管控較好，降費(fèi)提效，銷售費(fèi)用率同比收窄5.5pct，多款游戲進(jìn)入利潤釋放期，整體業(yè)績超預(yù)期。
　　海外市場表現(xiàn)亮眼，多款游戲貢獻(xiàn)增量。2022年公司海外市場游戲收入59.94億元，同比提升25.47%，占公司總營收比重提升7.08pct至36.54%。據(jù)Sensor Tower統(tǒng)計(jì)，1Q23公司在中國手游發(fā)行商全球收入排行榜平均排名第5名，同環(huán)比基本持平，穩(wěn)居第一梯隊(duì)?！禤uzzles&Survival》截至22年底累計(jì)流水超60億元，據(jù)Sensor Tower統(tǒng)計(jì)，該游戲位列2022年中國手游出海收入榜TOP4。《云上城之歌》日韓表現(xiàn)亮眼，為2022年韓國市場收入最高的中國手游，以及2022年日本市場中國手游收入增長榜第三名。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，2Q23開始有望開啟新一輪產(chǎn)品周期。展望全年，公司游戲儲(chǔ)備近30款游戲，包括MMORPG、卡牌、SLG和模擬經(jīng)營品類，包括公司自研的《霸業(yè)》、《扶搖一夢》、《龍與愛麗絲》、《代號(hào)G2》、《代號(hào)魔幻M》、《代號(hào)3D版WTB》、《代號(hào)斗羅MMO》等，以及公司代理發(fā)行的《凡人修仙傳：人界篇》、《最后的原始人》、《Puzzles & Chaos》等計(jì)劃上線。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2Q23開始，新一輪產(chǎn)品周期將開啟，其中卡牌文明題材《最后的原始人》定檔5月4日，放置RPG《凡人修仙傳：人界篇》定檔5月24日，產(chǎn)品密集公測，提升業(yè)績確定性。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分別為34.06/39.91/45.31億元，YoY+15.3%/+17.2%/+13.5%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲版號(hào)取得進(jìn)展不及預(yù)期；新游戲流水不達(dá)預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)