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投資要點(diǎn)
　　2023年第一季度，盛航股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92億元，同比增長(zhǎng)61.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)15.81%。
　　業(yè)務(wù)擴(kuò)張支撐業(yè)績(jī)高增
　　收入端：高增主要受益于業(yè)務(wù)范圍及規(guī)模擴(kuò)大。
　　利潤(rùn)端：增速階段性受限，主要系業(yè)務(wù)擴(kuò)張仍處投入期，股權(quán)激勵(lì)攤銷擴(kuò)張管理費(fèi)用、長(zhǎng)期債務(wù)融資增加財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素所致。
　　積極新增運(yùn)力，奠基成長(zhǎng)性釋放
　　公司以化學(xué)品航運(yùn)為核心業(yè)務(wù)，在近年國(guó)產(chǎn)替代促進(jìn)行業(yè)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)的背景下，新增運(yùn)力投產(chǎn)持續(xù)帶動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。受益于行業(yè)供需緊平衡持續(xù)，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)，運(yùn)力擴(kuò)張節(jié)奏領(lǐng)先，疊加客戶認(rèn)可度逐步改善，利潤(rùn)增厚可期。
　　客戶認(rèn)可度持續(xù)改善，奠基利潤(rùn)增厚
　　公司2022年航運(yùn)業(yè)務(wù)期租運(yùn)輸收入1.28億元，同比+83.83%超預(yù)期，占航運(yùn)營(yíng)收比重提升3.34個(gè)百分點(diǎn)至15.36%。由于期租運(yùn)輸收入規(guī)模反映客戶認(rèn)可度，且期租運(yùn)輸毛利率45.11%高于航次運(yùn)輸7.72個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司客戶認(rèn)可度進(jìn)一步突出，奠基后續(xù)利潤(rùn)增厚。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　盛航股份得益于客戶資源、獲批能力突出，疊加經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，行業(yè)供需緊平衡的背景下盈利成長(zhǎng)性強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.45、14.51、17.57億元，同比增長(zhǎng)31.87%、26.77%、21.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41、3.11、3.80億元，同比增長(zhǎng)42.63%、28.92%和22.24%，對(duì)應(yīng)EPS為1.41、1.82、2.22元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.48倍、12.01倍、9.82倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　?；泛竭\(yùn)需求不及預(yù)期；運(yùn)力增長(zhǎng)不及預(yù)期；經(jīng)營(yíng)優(yōu)化不及預(yù)期。