>> 東北證券-博納影業(yè)(001330)儲備充足靜待新片上映，版權(quán)豐富有望受益AI發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢熠然 |
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事件：2022年博納影業(yè)實現(xiàn)營收20.12億元，yoy-35.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.72億元，yoy-119.88%，受疫情影響由盈轉(zhuǎn)虧。2023Q1實現(xiàn)營收5.24億元，yoy-59.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.08億元，yoy-136.54%。
點評：疫情影響導致虧損，龍頭地位依舊穩(wěn)固。公司2022年受疫影響，電影市場供給數(shù)量及單片票房表現(xiàn)均有所下滑，為應(yīng)對不確定性，公司上游延緩電影投資項目、放緩電影發(fā)行節(jié)奏，僅上映5部影片，下游面對影院較為剛性的成本，影院業(yè)務(wù)毛利率為-20.29%，導致業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。公司龍頭地位依舊穩(wěn)固，2022年共實現(xiàn)電影票房44.87億元，市占率為17.77%，其中《長津湖之水門橋》累計票房達到40.67億元，為2022年度票房榜冠軍。
電影儲備充足，發(fā)力劇集拓展第二曲線。2023年電影市場迎來復(fù)蘇，一季度公司主投主控電影《無名》登陸春節(jié)檔，取得9.31億元票房。后續(xù)儲備豐富，包括《爆裂點》《傳說》等項目有望于年內(nèi)上映，重磅IP《紅海行動2》正在制作中，有望明年上映。此外，公司基于對非電影業(yè)務(wù)的研判，強化劇集業(yè)務(wù)，2022年實現(xiàn)收入8363.13萬元，yoy+154.74%，2023年公司重磅項目《上甘嶺》已經(jīng)開機，預(yù)計投資2.5億元，依托公司過去多年形成的對主旋律電影的理解，以及高舉高打的工業(yè)化制作能力，有望取得良好市場表現(xiàn)，劇集業(yè)務(wù)未來也有望成為公司的第二增長曲線。
版權(quán)資源豐富，AI賦能有望迎來價值重估。公司深耕影視行業(yè)多年，積累了豐富的IP版權(quán)資源庫，共有165部版權(quán)持續(xù)貢獻收入，2019年至2022年公司累計實現(xiàn)影視劇版權(quán)銷售金額為16.01億元，其中2022年實現(xiàn)版權(quán)銷售收入3.79億，發(fā)行新片實現(xiàn)的版權(quán)收入為2.31億，其余影片實現(xiàn)的版權(quán)收入為1.48億。隨著AI技術(shù)的發(fā)展，版權(quán)內(nèi)容作為大模型訓練的數(shù)據(jù)要素之一，有望迎來需求的井噴和價值重估，同時，AI的多模態(tài)能力能夠幫助IP版權(quán)方實現(xiàn)圖片、文字、視頻內(nèi)容之間的轉(zhuǎn)化，推出更多衍生內(nèi)容，放大IP版權(quán)價值。公司依托豐富IP版權(quán)資源，有望迎來價值的提升。
投資建議：我們認為，公司具備內(nèi)容供給上的優(yōu)秀競爭力和全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.72/7.75/9.84億元，EPS為0.34/0.56/0.72元，對應(yīng)PE為32x/19x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：項目上線進度不及預(yù)期、票房表現(xiàn)不及預(yù)期、競爭加劇
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