>> 光大證券-青松股份(300132)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：22年業(yè)績(jī)承壓，23年聚焦化妝品業(yè)務(wù)、期待逐步修復(fù)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
孫未未 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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22年、23Q1收入同比降21%、42%，歸母凈利潤(rùn)均為虧損
青松股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.17億元、同比下滑21.01%，歸母凈利潤(rùn)-7.42億元、虧損幅度同比收窄18.56%，扣非凈利潤(rùn)-7.59億元、虧損幅度同比收窄17.05%，EPS為-1.44元。22年利潤(rùn)端虧損系毛利率下降、費(fèi)用率提升以及計(jì)提諾斯貝爾大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備4.53億元影響。
分季度來看，22Q1~Q4公司單季度收入分別同比下滑19.67%、30.93%、3.71%、24.63%，歸母凈利潤(rùn)各季度均為虧損。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.97億元、同比下滑42.22%，歸母凈利潤(rùn)-4792萬元、虧損幅度同比收窄21.69%。
22年化妝品業(yè)務(wù)、松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)收入同比下滑17%、30%，后者23Q1出表
分業(yè)務(wù)來看：22年化妝品制造業(yè)務(wù)（諾斯貝爾）、松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)收入占比分別為72%、28%，收入分別同比下滑16.72%、30.09%。其中，諾斯貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2.76億元、歸母凈利潤(rùn)-2.30億元，業(yè)績(jī)承壓主要系化妝品消費(fèi)需求下降，同時(shí)海外市場(chǎng)對(duì)濕巾需求減弱、海運(yùn)價(jià)格維持高位，且部分濕巾生產(chǎn)后海外客戶暫緩提貨暫未確認(rèn)收入，另外化妝品行業(yè)毛利率下降加大了利潤(rùn)端的壓力。23Q1諾斯貝爾實(shí)現(xiàn)收入3.95億元、同比下滑9.65%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-5117萬元、歸母凈利潤(rùn)-4426萬元。松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-6620萬元，主要系主要產(chǎn)品銷量及價(jià)格同比均有所下降，23Q1公司已完成剝離該業(yè)務(wù)。
分產(chǎn)品來看：化妝品業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品面膜、護(hù)膚、濕巾系列22年收入占總收入比例分別為30%、23%、13%，收入分別同比下滑13.99%、9.00%、34.10%；松節(jié)油加工業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為合成樟腦，占總收入比例為22%、收入同比下滑34.15%。
毛利率下降、費(fèi)用率提升，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加
毛利率：22年毛利率同比下降7.34PCT至5.66%，23Q1同比下降2.78PCT至2.51%。分業(yè)務(wù)來看，化妝品業(yè)務(wù)、松節(jié)油業(yè)務(wù)22年毛利率分別為4.92%（-5.52PCT）、7.54%（-10.91PCT）。其中化妝品業(yè)務(wù)毛利率下降系行業(yè)景氣度下降致部分產(chǎn)品定價(jià)毛利下降，海外需求趨于飽和致濕巾系列產(chǎn)品訂單下滑，21年生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)導(dǎo)致22年折舊攤銷進(jìn)一步增加，以及原材料采購價(jià)格上漲等所致。
費(fèi)用率：22年期間費(fèi)用率同比提升2.45PCT至13.73%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.53%（-0.06PCT）、6.74%（+1.73PCT）、4.18%（+0.81PCT）、1.28%（-0.03PCT）。23Q1期間費(fèi)用率同比提升2.77PCT，主要來自管理費(fèi)用率提升。
經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流22年同比增長(zhǎng)670.74%至3.41億元，主要系化妝品業(yè)務(wù)存貨減少，化妝品業(yè)務(wù)優(yōu)化生產(chǎn)工序和精簡(jiǎn)生產(chǎn)人員、支付職工薪酬減少，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)減少貢獻(xiàn)；23Q1同比減少69.60%，主要系原子公司青松化工出表所致。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“中性”評(píng)級(jí)
22年公司業(yè)績(jī)受多因素影響承壓，23Q1公司已完成松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)兩家全資子公司青松化工、香港龍晟100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，未來將聚焦于化妝品、大消費(fèi)方向?？紤]到經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍存不確定性，下調(diào)公司23~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)較前次盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)58%/25%）、對(duì)應(yīng)23~24年EPS分別為0.13、0.39元，新增25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)25年EPS為0.56元，23年、24年P(guān)E分別為45倍、15倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、化妝品制造業(yè)務(wù)接單不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲。
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