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公司1Q2023營收同比增長5.32%，歸母凈利潤同比減少59.35%4月28日，公司公布2023年一季報(bào)：1Q2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.43億元，同比增長5.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，折合成全面攤薄EPS為0.24元，同比減少59.35%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.00億元，同比減少59.24%。
　　公司1Q2023綜合毛利率下降4.99個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升0.40個(gè)百分點(diǎn)1Q2023公司綜合毛利率為10.27%，同比下降4.99個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率同比下滑主要是由于：1）毛利率較低的名酒產(chǎn)品銷售額占比提升；2）受白酒市場(chǎng)影響，部分名酒產(chǎn)品毛利率同比下滑。
　　1Q2023公司期間費(fèi)用率為6.97%，同比上升0.40個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.37%/1.30%/0.29%，同比分別變化+0.09/ +0.13/+0.19個(gè)百分點(diǎn)。
　　名酒銷售持續(xù)穩(wěn)健，精品酒需求相對(duì)疲弱影響利潤表現(xiàn)截至2023年3月末，公司擁有華致酒行、華致名酒庫連鎖門店2000多家、優(yōu)質(zhì)零售終端30000多家。2022年公司加強(qiáng)內(nèi)部員工培訓(xùn)，提升營銷人員業(yè)務(wù)拓展能力，同時(shí)對(duì)營銷網(wǎng)絡(luò)體系進(jìn)行梳理與優(yōu)化，有利于公司受益于2023年餐飲聚會(huì)等場(chǎng)景消費(fèi)復(fù)蘇。
　　從收入角度看，鑒于1Q2022公司基數(shù)較高，公司1Q2023收入表現(xiàn)相對(duì)符合預(yù)期。但從利潤角度看，受上游白酒市場(chǎng)行情分化影響，公司旗下毛利率較低的高端白酒景氣度較高，但毛利率較高的精品酒景氣度相對(duì)較低，公司營銷團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)充，持續(xù)針對(duì)精品酒開展高端品鑒會(huì)等營銷活動(dòng)，也導(dǎo)致公司相關(guān)投放費(fèi)用有所提升，因此公司利潤端相對(duì)承壓。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)公司利潤表現(xiàn)低于我們此前預(yù)期，主要是由于公司精品酒銷售表現(xiàn)不及預(yù)期，從而影響公司整體毛利率水平，鑒于精品酒景氣度復(fù)蘇仍有一定不確定性，我們下調(diào)對(duì)公司2023/2024/2025年EPS的預(yù)測(cè)22%/18%/14%至0.80/1.00/1.20元。
　　公司精品酒產(chǎn)品矩陣不斷豐富，名酒供應(yīng)鏈體系持續(xù)完善，品牌認(rèn)可度較高，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與上游酒企合作關(guān)系未能維持，渠道拓展未達(dá)預(yù)期。