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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.83億元，同比下降5.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.80億元（扣非2.86億元），同比下降32.92%（扣非下降50.57%）。利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.9元（含稅）。
　　2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.55億元，同比增長9.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元（扣非1.05億元），同比增長91.07%（扣非增長6.27%）。
　　一季度盈利能力有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增長
　　2022年整體毛利率15.15%（同比-7.7pct），凈利率6.14%（同比-5.1pct），扣非后凈利率2.68%（同比-2.36pct），ROE（加權(quán)）7.39%（同比-9.02pct），主要由于天然氣等燃料價(jià)格大幅上漲影響火電盈利能力。
　　2023年一季度整體毛利率16.78%（同比-1.79pct），凈利率11.52%（同比+4.49pct），扣非后凈利率3.67%（同比-0.11pct），ROE（加權(quán)）3.11%（同比+0.85pct），盈利能力有所好轉(zhuǎn)。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量5.38億元（同比+97.6%）。
　　盈利能力有望持續(xù)回升，綜合能源站建設(shè)進(jìn)入加速期
　　綠色能源業(yè)務(wù)方面，2022年電力業(yè)務(wù)營收57.74億元（-13.22%），毛利率15.09%（同比-9.37%）。由于2022年全年天然氣等燃料價(jià)格維持高位，雖然燃機(jī)企業(yè)電價(jià)有一定聯(lián)動，但仍無法消化全部成本漲幅，導(dǎo)致電力業(yè)務(wù)盈利能力下滑。2023年以來天然氣等燃料價(jià)格高位回落，盈利已明顯好轉(zhuǎn)。截至4月20日國內(nèi)LNG市場價(jià)均價(jià)4503元/噸，年初至今下降37%。我們預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)能源增產(chǎn)保供，以及國際地緣政治沖突因素緩解，全年天然氣均價(jià)同比有望大幅下降，電力業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)回升。
　　移動能源業(yè)務(wù)方面，截至一季度末公司運(yùn)營及在建的綜合能源站115座（乘用車72座，商用車43座），其中第一季度新增13座。2022年由于疫情等因素導(dǎo)致建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，我們預(yù)計(jì)隨著疫情放開以及整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年綜合能源站建設(shè)將進(jìn)入加速期。
　　抽水蓄能項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，參股燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目全面投產(chǎn)
　　一季度末公司并網(wǎng)總裝機(jī)容量3659.04MW，其中燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)2437.14MW，風(fēng)電743.9MW，生物質(zhì)發(fā)電60MW，垃圾發(fā)電116MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)302MW。除燃煤302MW外，以天然氣、風(fēng)能為主的清潔能源裝機(jī)容量占比超90%。公司控股的建德抽水蓄能電站項(xiàng)目（2400MW）已被列入浙江省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃并獲得浙江省發(fā)改委核準(zhǔn)，目前項(xiàng)目已開工，正按建設(shè)節(jié)點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。公司參股的協(xié)鑫高淳2×100兆瓦級燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目已于一季度全面投產(chǎn)。
　　增資星臨科技布局算力賽道，打造AI時(shí)代大規(guī)模零碳算力
　　4月3日公司公告，控股子公司將出資3億元人民幣增資星臨科技，增資完成后將持有星臨科技10%股權(quán)。星臨科技主營GPU高性能算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、算力輸出與技術(shù)服務(wù)，擁有包括IaaS、PaaS、MaaS三大層面的完整技術(shù)平臺。未來公司將利用自身從發(fā)電到配售電、移動儲能、能效管理的“源網(wǎng)荷儲”一體化模式產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢及目前業(yè)務(wù)布局，為AI算力業(yè)務(wù)提供綠色低碳的能源解決方案；星臨科技將向客戶提供單相浸沒式電池包冷卻解決方案及與AI算力服務(wù)有關(guān)的優(yōu)勢資源和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，共同為客戶提供“電+儲+算”一體服務(wù)，打造AI時(shí)代的大規(guī)模零碳算力。
　　估值分析與評級說明
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.13億元、18.25億元、22.56億元，對應(yīng)PE分別為15.4倍、11.9倍、9.6倍,維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　綜合能源站建設(shè)不及預(yù)期；綜合能源站利用率不及預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)；燃料成本上升等。