>> 東北證券-有色金屬行業(yè)海外鋰鹽湖企業(yè)2022Q4經營情況跟蹤報告：龍頭企業(yè)產能擴張仍偏謹慎，多數擴產項目再推遲-230428
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
4105KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曾智勤 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
南美在產鹽湖經營總結：Q4主要企業(yè)業(yè)績基本延續(xù)增勢，長單為主的企業(yè)多數提供了樂觀的2023年價格指引。1）22Q4南美鹽湖提鋰企業(yè)業(yè)績基本延續(xù)增勢。SQM、ALB、Livent 22Q4分別實現凈利潤11.4、11.3、0.83億美元，環(huán)比+5%、+26%、+6%；Olaroz實現毛利潤1.32億美元，環(huán)比-1%，主要系公司為Naraha冶煉廠備貨使得銷量偏少。總結來看，盈利繼續(xù)增厚主因鋰價定價高企。2）長單為主的企業(yè)對2023年價格提供了樂觀指引。ALB預期2023年價格同增55~65%；Livent大部分合同為固定價格合同，該部分合同2023年均價指引上漲40%。
新建產能跟蹤：在產龍頭主動控制節(jié)奏，新建產能多不及預期
擴產項目：部分產能擴張規(guī)劃推遲或暫緩，2023-2025年產能釋放速度預計更緩。1）2022年為南美鹽湖產能密集投產高峰（新增10萬噸LCE），2023-2025年主要企業(yè)產能增量相對平滑。根據最新指引，2023年南美四大鹽湖企業(yè)新增產能為6.5萬噸LCE（而22Q3指引為9萬噸LCE），2024/2025年增量僅有2.5/3.0萬噸LCE；2）新產能真正放量將更晚。第一，投產不等于立即有增量產出，調試及認證都需一定時間。如ALB的La Negra項目在2021年10月即宣布開始投產調試，但實際到1Q22才銷售，期間歷時約半年；第二，鹽湖爬坡周期天然較長，各企業(yè)給的指引通常在兩年左右。故總體來看，鹽湖在投產的2-3年后才能滿產釋放產能，將顯著平滑供給曲線。
新建項目：多數產能在2024年及之后方才釋放，預計對2025年前的供給格局影響較小。目前來看，或僅有Cauchari-Olaroz和3Q項目將在2023年底之前投產，其他項目均在2023年以后方能落地。再考慮調試及爬坡周期，預計2025年前增量十分有限。
此外，供給端擾動頻繁，企業(yè)兌現預期投產時間或有難度。如Allkem表示由于采購問題，Sal de Vida一期1.5萬噸產能預計投產時間從23H2推遲至24H1甚至更晚；Lake Resources此前與技術合作伙伴存在股權糾紛問題，新版DFS目標完成時間從22Q3推遲至2023年中。
投資建議：短期重視板塊反彈行情，長期看戰(zhàn)略金屬估值重塑。短期來看，當前下游去庫接近尾聲，隨需求在下半年迎來好轉，鋰價或企穩(wěn)并開啟反彈，板塊或迎來反彈行情。長期來看，鋰資源自主可控上升到戰(zhàn)略高度，估值有望重塑。優(yōu)選資源自給率高及放量較快的標的：中礦資源、天齊鋰業(yè)、永興材料、贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、江特電機、盛新鋰能、雅化集團、天華新能、科達制造、西藏礦業(yè)、西藏城投、西藏珠峰等。
風險提示：鋰供給超預期、下游需求不及預期以及政策風險
|
|
