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事件：華泰證券公布2023年一季報(bào)，業(yè)績超預(yù)期。1Q23公司實(shí)現(xiàn)營收89.9億/yoy+24.1%；歸母凈利潤32.5億/yoy+46.5%。1Q23加權(quán)ROE（未年化）1.86%/yoy+0.45pct。
　　業(yè)績超預(yù)期，主因投資類業(yè)務(wù)顯著回暖；輕資本業(yè)務(wù)收入增速好于行業(yè)。營收拆分：1Q23經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資、長股投（包含南方基金、華泰柏瑞基金等聯(lián)營合營企業(yè)）收入分別為15.3、7.8、10.0、3.0、40.0、8.1億元，收入占比17.5%、8.9%、11.5%、3.4%、45.8%、9.2%。投資類業(yè)務(wù)收入同環(huán)比均高增：市場回暖下，1Q23凈投資收入（含匯兌損益）40.0億/yoy+136%/qoq+126%，為18年以來單季新高；長股投8.1億（1Q22凈虧損0.9億）。輕資本業(yè)務(wù)收入增速均好于行業(yè)，經(jīng)紀(jì)收入yoy-14%（板塊yoy-16%）、投行收入yoy-15%（板塊yoy -25%）、資管收入yoy+2%（板塊yoy -2%）。
　　經(jīng)營杠桿環(huán)比提升，投資業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。期末公司總資產(chǎn)8532億/qoq+1%，凈資產(chǎn)1682億/qoq+2%；經(jīng)營杠桿4.22倍/qoq+0.02倍。期末金融投資資產(chǎn)規(guī)模4619億/yoy+7.7% /qoq+8.3%，其中交易性及衍生資產(chǎn)規(guī)模3977億/yoy+2.2% /qoq+8.3%；測算得1Q23年化投資收益率3.61%/yoy+2.0pct（21年2.89%、22年1.96%）；預(yù)計(jì)市場回暖下華泰證券創(chuàng)新投資（另類投資子公司、科創(chuàng)板跟投主體）、華泰紫金投資（私募股權(quán)投資子公司）利潤同比改善。
　　投行業(yè)務(wù)排名提升，再融資/債承市占率行業(yè)前3，IPO儲(chǔ)備充足。按發(fā)行日口徑統(tǒng)計(jì)，1Q23公司IPO主承銷規(guī)模56億/yoy-37%，市占率5.6%，排名行業(yè)第4，同比升2名；再融資規(guī)模261億/yoy+148%，市占率13.6%/yoy+6.6pct，排名行業(yè)第3，同比升2名；債承規(guī)模2547億/yoy+21%，市占率9.4%/yoy+1.1pct，排名行業(yè)第3，同比升1名。
　　當(dāng)前公司IPO項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，排隊(duì)項(xiàng)目（不含不予/終止注冊、終止/中止審查）27家。
　　資管業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，華泰資管收入同比保持正增長。報(bào)告期末，華泰資管（全資子公司）非貨公募211億/yoy+34% /qoq+4.1%；券商資管收入同比實(shí)現(xiàn)正增長。南方基金（參股41.16%）非貨公募規(guī)模4995億/yoy-4.4%，華泰柏瑞（參股49%）非貨公募2214億/yoy+38%；預(yù)計(jì)隨市場逐步回暖，公募業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　投資分析意見：維持華泰證券買入評級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測。公司1Q23利潤超預(yù)期，我們上調(diào)公司投資收益率假設(shè)，從而上調(diào)23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25E歸母利潤130、148、163億元（原預(yù)測126、142、162億元），同比分別+17%、+14%、+10%。當(dāng)前收盤價(jià)對應(yīng)23年動(dòng)態(tài)PB 0.82倍，對應(yīng)23-24年動(dòng)態(tài)PE 10倍、9倍。華泰證券IT投入常年維持行業(yè)第一，金融科技賦能機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略顯現(xiàn)成效，當(dāng)前投行業(yè)務(wù)市占率進(jìn)一步提升、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢強(qiáng)化，輕資本業(yè)務(wù)收入增速好于行業(yè)，維持買入評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；流動(dòng)性收緊，居民資金入市進(jìn)程放緩。