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行業(yè)需求疲軟，23Q1業(yè)績(jī)承壓。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.64億元（yoy14.22%），歸母凈利0.75億元（yoy-26.22%），扣非凈利0.63億元（yoy34.96%）。一季度超硬材料價(jià)格波動(dòng)致毛利率同降16.19pcts至52.98%，期間費(fèi)用管控能力優(yōu)秀，銷售費(fèi)用率同降0.15pcts至0.54%，主要系業(yè)務(wù)人員績(jī)效減少所致，管理/研發(fā)費(fèi)用率同降0.31pcts/0.09pcts至2.72%/5.45%，帶動(dòng)歸母凈利率同降7.39pcts至45.39%。
　　現(xiàn)金流回款與周轉(zhuǎn)能力短期走弱。1）現(xiàn)金流:2023Q1期末經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同降55.95%至0.37億元，主要系本期銷售下降，工業(yè)類產(chǎn)品回款減少。投資性現(xiàn)金流凈額同增980.77%至-1.88億元，主要系采購設(shè)備和購買理財(cái)產(chǎn)品。2）預(yù)付款項(xiàng)：期末預(yù)付款項(xiàng)較年初減少81.72%至205萬元，主要系期初預(yù)付的材料款到貨，本期預(yù)付較少導(dǎo)致。3）周轉(zhuǎn)能力：
　　期末存貨值較年初增長(zhǎng)14.19%至2.35億元，存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)0.35次；應(yīng)收賬款較年初降低23.94%至1.20億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)1.18次。
　　培育鉆石景氣度下行與庫存積壓仍為短期桎梏。參考印度GJEPC進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023Q1印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額同降42.3%至3.0億美元，培育裸鉆出口額同降9.3%至3.5億美元，培育鉆石進(jìn)出口滲透率分別達(dá)6.6%/6.1%，其中3月單月毛坯進(jìn)口額同降51.1%至0.99億美元，裸鉆出口額同降22.0%至1.11億美元。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)高利率與高通脹環(huán)境加劇鉆石珠寶行業(yè)發(fā)展不確定性，終端需求疲軟與中上游擴(kuò)產(chǎn)致供需錯(cuò)配，庫存積壓下培育鉆石上游毛坯價(jià)格降幅明顯，上游制造商面臨一定壓力。
　　關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化與全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。行業(yè)景氣度短期承壓迫使中小廠商與新進(jìn)者出清，利好頭部存量?jī)?yōu)質(zhì)制造商格局優(yōu)化。公司為我國(guó)頭部HPHT人造金剛石廠商，培育鉆石實(shí)驗(yàn)室階段技術(shù)已突破30克拉，并可批量生產(chǎn)15克拉以下大克拉高品級(jí)培育鉆，工業(yè)領(lǐng)域中在IC芯片超精加工用特種異形金剛石尖晶量產(chǎn)具備優(yōu)勢(shì)。目前定增款項(xiàng)到位并已投放5.60億元用于產(chǎn)能建設(shè)，我們測(cè)算2023全年六面頂壓機(jī)裝機(jī)數(shù)有望達(dá)2000臺(tái)，對(duì)應(yīng)培育鉆石產(chǎn)能超130萬克拉。公司積極拓展全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，自上而下延伸發(fā)展機(jī)會(huì)，擬出資1億元設(shè)立全資子公司-海南力量鉆石，以自有品牌進(jìn)入培育鉆石零售領(lǐng)域，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為人造金剛石頭部制造商，定增助力下產(chǎn)能與業(yè)績(jī)有望逐步兌現(xiàn)，基于季報(bào)表現(xiàn)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入11.83/15.55/20.37億元，歸母凈利潤(rùn)5.58/6.61/7.92億元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟，產(chǎn)能擴(kuò)張受限、出廠均價(jià)下行。