>> 浙商證券-力量鉆石(301071)2023年一季報點評報告：23Q1凈利潤承壓明顯，行業(yè)去庫存推進靜待企穩(wěn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王華君,馬莉,湯秀潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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業(yè)績概覽：行業(yè)去庫存利潤陣痛期，同比-26%承壓明顯
23Q1收入/利潤-14%/26%。公司一季度實現(xiàn)收入1.6億元（-14.2%），歸母凈利潤0.7億元（-26.2%），扣非歸母0.6億元（-35.0%）。
盈利能力：整體費用控制良好，利潤率受培育鉆降價沖擊較大
23Q1公司毛利率為53.0%（-16.2pp），凈利率為45.4%（-7.4pp），我們認為盈利能力的下降主要是受培育鉆石售價下降驅動。據(jù)公司公告，近年來行業(yè)新建培育鉆石產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，市場供需關系發(fā)生變化，同時產(chǎn)能的批量投放導致市場競爭加劇，進而使得不同品級、不同克拉范圍的培育鉆石產(chǎn)品銷售單價均有所下降，對應2022年Q1-Q4公司培育鉆石每克拉銷售單價分別為664/551/440/319元，呈逐季下滑趨勢，上年同期高基數(shù)背景下23Q1培育鉆石盈利能力承壓，帶動整體利潤率下行。
此外23Q1公司銷售/管理/研發(fā)費用率為0.5%（-0.2pp）/2.7%（-0.3pp）/5.5%（-0.1pp），整體費用開支控制良好。
展望：印度市場滲透率環(huán)比修復，布局零售端公司加碼培育鉆
行業(yè)去庫存推進，滲透率環(huán)比修復。印度市場占培育鉆毛坯加工及貿(mào)易90%以上，為行業(yè)發(fā)展“晴雨表”。據(jù)GJEPC數(shù)據(jù)，23年3月印度培育鉆石毛坯進口額9930萬美元，同比-51.1%；培育鉆石裸鉆出口額1.11億美元，同比-22.0%，而同期天然鉆出口同比-33%，下滑幅度明顯大于培育鉆，行業(yè)當前或依舊處于去庫存階段，下游零售商保守進貨策略下培育鉆需求韌性較強。此外23年3月印度培育鉆進口滲透率5.67%，環(huán)比+2.05pp，出口滲透率6.49%，環(huán)比+1.10pp，伴隨滲透率環(huán)比提升，終端需求有望逐步修復。
擬投資設立自有品牌，加碼培育鉆全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擬出資1億元設立全資子公司，在海南投資自有品牌，進軍培育鉆零售領域。公司此前曾與潮宏基合資創(chuàng)建運營培育鉆石飾品品牌“生而閃耀”，并于美國布局銷售服務公司，當前已實現(xiàn)境內(nèi)外全產(chǎn)業(yè)鏈布局，向集培育鉆石生產(chǎn)和零售為一體的綜合性企業(yè)邁進。公司未來可直接合作終端品牌或進駐終端零售市場。
盈利預測與估值
公司為超硬材料最純粹標的，受益于培育鉆石業(yè)務承接產(chǎn)能釋放+工業(yè)金剛石需求提升雙重紅利。預計伴隨行業(yè)下游去庫存+零售商市場教育穩(wěn)步推進，培育鉆石需求端將迎來修復，其價格亦將逐步企穩(wěn)。預計23-25年歸母凈利預測為6.9/9.3/11.6億元，同比增長51%/35%/24%，當前市值下對應23-25年PE為17/13/10倍，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭格局變化、宏觀經(jīng)濟和市場需求波動風險、研發(fā)風險等
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