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業(yè)績短期承壓，未來有望提速。] 2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.4億元，同比減少6.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，同比減少8.0%。營收增速有所下降，主要系受新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲、國家調(diào)整光伏用地政策等外部因素，光伏電站開工、建設(shè)受到一定影響。未來受益于組件價(jià)格下降，23年增速有望回升。
　　智能電表：業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，內(nèi)外雙修打開空間。2022年，公司在國網(wǎng)電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購中，合計(jì)中標(biāo)金額約8.56億元；在南網(wǎng)2022年計(jì)量產(chǎn)品框架招標(biāo)項(xiàng)目中，中標(biāo)金額約3.14億元，同比增長25.7%。公司開發(fā)的“基于統(tǒng)一終端軟件平臺(tái)的能源控制器”通過了CMMI5級(jí)全球軟件開發(fā)最高級(jí)別認(rèn)證。22年業(yè)務(wù)毛利率為31.8%，較為穩(wěn)定。智能電表境內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，22年電表境外業(yè)務(wù)營收7.7億元，同比增長28%。
　　光伏運(yùn)營及EPC：自持項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，EPC建設(shè)有望提速，拓展TOPCon光伏電池生產(chǎn)。受新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲、開工節(jié)奏放緩影響，公司光伏業(yè)務(wù)短期承壓。2022年光伏發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.2億元，同比減少9.3%，毛利率為71%；光伏EPC項(xiàng)目營收4.9億元，同比減少67.2%，毛利率為2.1%。受益于組件價(jià)格下降，23年增速有望回升。截至2022年底，公司累計(jì)開發(fā)、建設(shè)光伏電站超5GW，儲(chǔ)備光伏項(xiàng)目超6GW，已開工新能源項(xiàng)目達(dá)700MW。公司光伏運(yùn)維團(tuán)隊(duì)基于各類“光伏+”復(fù)雜應(yīng)用場景下的運(yùn)維技術(shù)解決方案，快速提升第三方運(yùn)維體量，2022年簽約運(yùn)維項(xiàng)目增加至近8GW。公司拓展TOPCon光伏電池生產(chǎn)，計(jì)劃2023M7和2024中期各投產(chǎn)6GW產(chǎn)能。
　　儲(chǔ)能：項(xiàng)目如期投產(chǎn)，訂單充足助力成長，戰(zhàn)略布局氫能領(lǐng)域。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)布局，上游合資的億緯林洋（持股35%）主營磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯生產(chǎn)，年產(chǎn)能10GWh，此外，公司在江蘇啟動(dòng)建設(shè)儲(chǔ)能電池模塊（PACK）及直流側(cè)系統(tǒng)制造基地，總規(guī)劃為年產(chǎn)6GWh；中游合資的林洋億緯儲(chǔ)能（持股85%），專注“BMS+PCS+EMS”的3S融合儲(chǔ)能系統(tǒng)集成解決方案，2022年中標(biāo)金額7.7億元；下游方面公司以“集中式共享儲(chǔ)能電站”模式與多加能源公司、政府等形成合作關(guān)系，2022年末公司儲(chǔ)能儲(chǔ)備資源超5GWh。同時(shí)，公司戰(zhàn)略布局氫能領(lǐng)域，2022年合資成立的清耀科技發(fā)布全自動(dòng)并/離網(wǎng)SAK1600系列堿性電解水制氫裝備，產(chǎn)氫量可達(dá)500Nm3/h。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)31.8%，給予公司23年20倍PE，目標(biāo)價(jià)11.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：組件價(jià)格不及預(yù)期；光伏建設(shè)不及預(yù)期；儲(chǔ)能及海外訂單不及預(yù)期，TOPCon光伏電池項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。