>> 財通證券-海汽集團(tuán)(603069)免稅注入穩(wěn)步推進(jìn)，Q1虧損大幅收窄-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告：2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億
元，同比下降0.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤虧損0.32億元，同比下降92.55%；扣非凈利潤虧損0.34億元，同比下降57.9%；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出同比收斂11.18%。
海旅注入預(yù)案更新，承諾業(yè)績高增長：本次交易作價40.80億元，其中股份支付85%，即34.68億元，現(xiàn)金支付6.12億元，同時配套發(fā)行不超過0.95億股。海旅免稅承諾2023-2026年凈利潤不低于1.98/3.26/4.80/5.87億元，2023-2025年分別同比+65%/47%/22%，其中2023Q1已實現(xiàn)全年目標(biāo)的51.62%。
Q1盈利能力大幅改善，凈利率達(dá)7.09%：2023Q1，海旅實現(xiàn)營業(yè)收入13.96億元，凈利潤0.99億元，對應(yīng)凈利率7.09%，同比大幅改善。23Q1島內(nèi)客群分化明顯，春節(jié)期間海旅免稅運營有所承壓。23年1、2、3月份客單價分別為0.32/0.30/0.34萬元，22同期為0.36/0.38/0.42萬元。隨后續(xù)客流常態(tài)化及精品比重提升，客單價改善有望進(jìn)一步帶動公司利潤釋放。
供應(yīng)鏈直采逐步兌現(xiàn)，毛利率有望改善：2022年海旅自拉格代爾采購比例自上年同期77.53%進(jìn)一步下滑至68.43%，截止2023年3月，公司已與萬寶龍、伯爵、沙夫拉特、塔思琦、百年靈等695個品牌建立了直采關(guān)系。截止2023年3月，公司品牌數(shù)達(dá)1010個，SKU達(dá)10.9萬，分別較22年末增加4%/29%。隨后續(xù)公司體量持續(xù)增長，直采比重提高及供應(yīng)鏈建設(shè)改善均有望進(jìn)一步拉高毛利率，帶動公司利潤釋放。
投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在海南客流修復(fù)背景下有望維持穩(wěn)定，海旅免稅高速增長，注入工作穩(wěn)步推進(jìn)，若成功注入有望形成第二增長曲線。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入10.89/12.21/13.10億元，歸母凈利潤0.65/0.79/0.95億元。對應(yīng)PE分別為107.34/87.59/72.82倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海南客流修復(fù)不及預(yù)期；資產(chǎn)注入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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