>> 申萬宏源-雅克科技(002409)Q1業(yè)績同環(huán)比提升，前驅(qū)體、LNG板材雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收42.59億元（YoY+13%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元（YoY+57%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.54億元（YoY+59%），業(yè)績基本符合預(yù)期。2022年整體銷售毛利率同比增長5.45pct至31.21%，銷售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率降低0.57pct致10.89%，研發(fā)費(fèi)用同比增長33%至1.28億元。其中4Q22年單季度實(shí)現(xiàn)營收10.92億元（YoY+0%，QoQ-1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元（YoY+211%，QoQ-67%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.00億元（YoY+623%，QoQ-45%），22Q4單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長0.66億元至0.25億元，同時(shí)公允價(jià)值變動(dòng)收益虧損0.59億元，投資收益0.21億元，主要分別來自華泰瑞聯(lián)基金凈值變動(dòng)以及分紅，此外資產(chǎn)減值損失0.13億元，拖累業(yè)績。
公司發(fā)布2023一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收10.71億元（YoY+11%，QoQ-2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元（YoY+16%，QoQ+184%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元（YoY+12%，QoQ+54%），業(yè)績符合預(yù)期。23Q1單季度公司銷售毛利率為32.47%，同環(huán)比分別增長0.62pct、2.18pct，凈利率16.25%，同環(huán)比分別增長0.23pct、10.56pct。
新客戶持續(xù)放量加速前驅(qū)體業(yè)務(wù)增長，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2022年公司半導(dǎo)體前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)營收11.43億元，同比增長35%，隨國內(nèi)最大增量客戶長鑫17nm工藝下半年良率提升，公司前驅(qū)體下半年實(shí)現(xiàn)營收6.95億元，較上半年4.48億元增長55%，同時(shí)附加值更高的High-k類產(chǎn)品銷量提升顯著，前驅(qū)體全年毛利率50.26%，同比增長9.36pct。其中子公司韓國先科實(shí)現(xiàn)營收11.77億元，凈利潤2.81億元。此外主營LDS設(shè)備的子公司雅克福瑞實(shí)現(xiàn)營收1.13億元，凈利潤2745萬元。后續(xù)來看，隨著存儲(chǔ)芯片市場逐步觸底回暖，以及長鑫、長存、三星、intel、臺(tái)積電等客戶持續(xù)放量，業(yè)務(wù)將維持高增長。同時(shí)ChatGPT等新興AI產(chǎn)品對(duì)高性能存儲(chǔ)芯片的需求與日俱增，公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)也將受益最大客戶SK海力士HBM接單量大增。
消費(fèi)電子需求疲軟拖累光刻膠等業(yè)務(wù)，宜興本土化工廠即將投產(chǎn)分享國產(chǎn)替代市場。2022年下半年以來，全球消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)低迷，上游電子材料需求較弱，公司面板光刻膠、硅微粉等業(yè)務(wù)受到較大影響。2022年公司面板光刻膠實(shí)現(xiàn)營收12.59億元（YoY+4%），毛利率18.12%（YoY+4.36pct），其中下半年實(shí)現(xiàn)營收5.77億元，較上半年下滑15%；硅微粉實(shí)現(xiàn)營收2.20億元（YoY-5%），毛利率20.82%（YoY-10.67pct），子公司華飛電子凈利潤2257萬元；電子特氣實(shí)現(xiàn)營收4.96億元（YoY+27%），毛利率36.87%（YoY-3.3pct），子公司科美特凈利潤1.46億元。進(jìn)入2023年，隨著下游庫存逐漸出清，消費(fèi)電子需求逐步回暖，公司相關(guān)業(yè)務(wù)也將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。先科宜興工廠前驅(qū)體及光刻膠項(xiàng)目投產(chǎn)在即，后續(xù)京東方、華星光電等大客戶端的導(dǎo)入將加速面板光刻膠業(yè)務(wù)的發(fā)展。
LNG板材需求旺盛進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，Hankuk Carbon工廠火災(zāi)，公司業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步加速。2022年以來，全球LNG貿(mào)易量保持強(qiáng)勁增勢，LNG船市場火爆使得LNG板材供不應(yīng)求。據(jù)外媒，4月21日凌晨，全球最大的LNG板材供貨商Hankuk Carbon位于韓國慶尚南道密陽市的第二工廠發(fā)生火災(zāi)。據(jù)其官網(wǎng)消息，該工廠主要負(fù)責(zé)公司LNG保溫板材的生產(chǎn)和組裝，該工廠受災(zāi)停產(chǎn)進(jìn)一步加劇全球LNG板材供給短缺，尤其明年將進(jìn)入板材交付高峰期。雅克科技作為全球唯三、國內(nèi)唯一LNG保溫板材供應(yīng)商，業(yè)務(wù)也迎來高速發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)與滬東、江南、大連等船舶制造企業(yè)簽訂80多條LNG運(yùn)輸船及雙燃料集裝箱船銷售合同及有條件生效合同，目前在手訂單金額超過80億。公司第二工廠擴(kuò)建也將于年內(nèi)完成，屆時(shí)產(chǎn)能有望大幅提升，同時(shí)上游RSB、FSB等材料也陸續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。Hankuk Carbon工廠火災(zāi)將影響其后續(xù)訂單交付，產(chǎn)能缺口情況下，預(yù)計(jì)韓國訂單有望部分轉(zhuǎn)移至雅克，公司業(yè)務(wù)將迎來進(jìn)一步加速。
投資分析意見：面板光刻膠、硅微粉等產(chǎn)品下游需求不佳，小幅下調(diào)公司2023年歸母凈利潤預(yù)測為8.61（原值為9.06億元），考慮宜興工廠投產(chǎn)節(jié)奏，以及板材盈利能力增強(qiáng)，上調(diào)2024年歸母凈利潤預(yù)測為13.36億元（原值為12.82億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為19.22億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別35、22、16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅上漲；3）行業(yè)競爭加劇。
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