>> 申萬宏源-華發(fā)股份(600325)業(yè)績有所回落，銷售彈性十足-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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此報告為加密報告 |
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23Q1結(jié)算規(guī)模增長可觀，利潤率、權(quán)益比下滑導(dǎo)致業(yè)績暫有回落。公司公告，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入119.58億元，同比+43.25%（調(diào)整后）；凈利潤7.96億元，同比+6.91%（調(diào)整后）；歸母凈利潤5.40億元，同比-24.55%（調(diào)整后）；基本每股收益0.24元/股，同比-27.27%（調(diào)整后）。2023Q1公司綜合毛利率、凈利率分別為17.12%、6.65%（調(diào)整后），同比分別-1.8pct、-2.3pct；期間費率6.1%，同比-1.2pct。此外，公司投資凈收益1.36億元，同比-53.0%（調(diào)整后）；少數(shù)股東損益2.56億元，同比+781%；公司結(jié)算規(guī)模增長可觀，但利潤率回落、結(jié)算權(quán)益比下降等影響，使得公司歸母凈利潤短期有所回落。至2023Q1末，公司預(yù)收賬款達921.8億元，同比+32.9%，是2022年營收1.6倍，未來結(jié)算項目有保障。公司23Q1新開工15.4萬方、竣工面積66.5萬方，同比分別-75%、-20%。
23Q1銷售額同比+112%、排名升至行業(yè)第9，投資聚焦核心城市。華發(fā)股份2023Q1實現(xiàn)銷售金額491.4億元，同比+112%；銷售面積164.3萬方，同比+120%；公司年初至今銷售同比表現(xiàn)顯著強于我們跟蹤的50家房企（累計銷售金額同比+1%）；1-3月公司銷售額全國排名第9位，較2022年全年繼續(xù)提升9名，實現(xiàn)逆境彎道超車。銷售端持續(xù)強勢，源于公司優(yōu)異的項目區(qū)域布局及品牌效應(yīng)。23Q1公司在成都、杭州累計獲取3幅地塊，此外收購深圳融創(chuàng)文旅持有的深圳融華置地51%股權(quán)（股權(quán)收購價35.7億元）及債權(quán)及利息（債權(quán)收購價1,190.24萬元）。公司23Q1累計拿地面積153.98萬方，同比+1672%；拿地金額88.01億元（收并購按權(quán)益金額計算），同比+1060%，拿地銷售金額比18%、拿地銷售面積比94%。2022年末公司待開發(fā)土儲386萬平，在建1,385萬平，公司堅持4+1全國性戰(zhàn)略布局，已進駐近50個城市，主要布局在核心一二線城市。
三條紅線穩(wěn)居綠檔，融資通暢、推進股權(quán)再融資預(yù)案、助力積極擴張。2023Q1末，公司貨幣資金555.7億元，同比+1.3%；剔預(yù)后資產(chǎn)負債率為66.9%，凈負債率72.8%，現(xiàn)金短債比2.0倍，穩(wěn)居三道紅線綠檔。公司23年至今發(fā)行超短融、中票及ABS合計50億元，加權(quán)票面利率4.5%；此外公司于2022年12月發(fā)布2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過60億元，其中華發(fā)集團認購金額不超過30億元，股權(quán)融資方案也將進一步助力公司的逆勢積極擴張。
投資分析意見：業(yè)績有所回落，銷售彈性十足，維持“買入”評級。華發(fā)股份國企背景，近來銷售實現(xiàn)快速增長，土地儲備充足且聚焦核心都市圈；降負債、去杠桿成效顯著，躋身綠檔企業(yè)，未來成長性、安全性兼具。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為30.3、33.2、37.9億元，當前價格對應(yīng)23/24PE為7.7/7.1X，我們看好公司在行業(yè)格局優(yōu)化中將獲得銷量和盈利能力的雙升，維持目標價15.1元/股，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，股權(quán)融資、項目收購具備不確定性，近期收到向特定對象發(fā)行股票申請文件的審核問詢函尚未回復(fù)，存在不確定性。
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