久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：4月27日，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績公告。
　　一季度歸母凈利潤受結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)影響，同比有所下滑。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.6億元，同比增長43.3%（經(jīng)調(diào)整后，下同）；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.0億元，同比增長6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比下降24.6%。公司一季度業(yè)績有所下滑，主要由于（1）低毛利率項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)周期，整體毛利率下降至17.1%，影響利潤規(guī)模；（2）受當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)影響，少數(shù)股東損益由2022年一季度的0.3億元提升至2.6億元。展望未來，根據(jù)我們的測算，公司2021年以來的拿地毛利率已經(jīng)企穩(wěn)回升，較高毛利率的項(xiàng)目將逐步進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)周期。整體看公司未來結(jié)轉(zhuǎn)收入確定性高、利潤率有望得到改善，業(yè)績向好。
　　三道紅線維持綠檔，融資結(jié)構(gòu)健康。期內(nèi)測算有息負(fù)債規(guī)模為1367.7億元，較2022年底降低4.8%，其中短期有息負(fù)債占比20.3%，到期結(jié)構(gòu)合理。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2023年1-4月公司累計(jì)發(fā)行債券50億元，票面利率3.7%-5.5%，融資成本保持低位。公司地方國資背景的資信優(yōu)勢明顯，流動(dòng)性無憂。定增進(jìn)展方面，公司定增申請已于2月28日被上交所受理。
　　銷售排名首次挺進(jìn)行業(yè)前10，拿地持續(xù)聚焦核心城市。公司2023年1-3月累計(jì)銷售金額為491.4億元，同比增長111.9%。公司銷售規(guī)模位列克而瑞百強(qiáng)房企銷售榜單第8名，較2022年同期排名提升9名；且公司同比增幅大幅領(lǐng)先百強(qiáng)整體2.2%的增幅。公司一季度銷售表現(xiàn)亮眼，主要得益于公司推盤項(xiàng)目集中于華東華南高能級城市。公司自2022年大幅加大在華東區(qū)域的布局規(guī)模，2023年1-3月公司繼續(xù)在杭州獲取2幅地塊，于深圳、成都各獲取一幅。公司整體貨源充足優(yōu)質(zhì)，將有效保障未來銷售。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司：（1）國資背景，流動(dòng)性無憂，融資成本有望進(jìn)一步下降；（2）公司大量補(bǔ)充核心城市優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)，土儲(chǔ)重心已轉(zhuǎn)向華東，銷售確定性強(qiáng)；（3）近年利潤率較高的地塊將進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)周期，且待結(jié)轉(zhuǎn)金額充裕，2023年業(yè)績有望得到修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年?duì)I收分別為660.3/726.5/812.4億元；歸母凈利潤為29.7/33.1/36.7億元；對應(yīng)的EPS為1.40/1.56/1.73元/股；對應(yīng)PE為7.6/6.8/6.1倍。我們認(rèn)為公司合理市值為297億元，對應(yīng)2023年10XPE。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策放松力度不及預(yù)期；拿地規(guī)模及毛利率不及預(yù)期。