>> 國盛證券-蘇試試驗(300416)設(shè)備+檢測雙輪驅(qū)動，從環(huán)試龍頭到第三方檢測平臺企業(yè)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
2840KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張一鳴 |
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公司是國內(nèi)環(huán)試領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，“設(shè)備+服務(wù)”雙引擎助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司成立于1956年，成立67年以來持續(xù)引領(lǐng)國內(nèi)“國之重器”振動試驗臺、綜合類環(huán)試設(shè)備的技術(shù)革新，尤其是作為國內(nèi)少數(shù)可生產(chǎn)綜合類環(huán)試設(shè)備的公司，技術(shù)和市場端具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。公司以試驗設(shè)備制造為基礎(chǔ)，積極向制造服務(wù)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，當前已打通力學(xué)、氣候、綜合類實驗設(shè)備和環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)全鏈。公司作為環(huán)試領(lǐng)域頭部公司，持續(xù)深耕航天航空、船舶、高校及科研機構(gòu)、電子電器等下游行業(yè)，在相關(guān)領(lǐng)域聲譽良好，公司業(yè)績有望在下游行業(yè)增長和進口替代機遇下持續(xù)穩(wěn)定增長。
全產(chǎn)業(yè)鏈一站式環(huán)試服務(wù)龍頭，布局軍工、芯片等高景氣賽道打開成長空間。公司試驗服務(wù)涉及環(huán)境與可靠性試驗、電磁兼容測試、集成電路驗證與分析、軟件測試等，可為客戶提供多樣化一站式綜合服務(wù)，協(xié)同效應(yīng)顯著。公司自成立之初客戶多來自高毛利的軍工領(lǐng)域，2019年收購集成電路驗證與分析的知名企業(yè)上海宜特切入芯片領(lǐng)域，2018年至今先后募資3次合計10.92億元用于擴充實驗室產(chǎn)能，來布局環(huán)試、電磁兼容、新能源、5G通信等領(lǐng)域的檢測，目前已在全國形成完善的實驗室網(wǎng)絡(luò)布局，蘇州廣博等五大核心實驗室已經(jīng)入業(yè)績釋放期。
“業(yè)務(wù)協(xié)同+品牌公信力+地域優(yōu)勢+規(guī)模效應(yīng)”造就深厚護城河。1）公司以設(shè)備研發(fā)技術(shù)為基，積累了深厚的技術(shù)資料和試驗方案，業(yè)務(wù)協(xié)同能力優(yōu)異；2）第三方檢測作為獨立于供需雙方的權(quán)威機構(gòu)，以其獨立性和公正性聞名，公司已在對可靠性要求較高的領(lǐng)域形成了品牌公信力，深得客戶信任；3）環(huán)試服務(wù)客戶通常就近選擇實驗室，公司在全國具有完善的網(wǎng)絡(luò)布局，成都、蘇州、上海等地具有強有力的地域優(yōu)勢；4）公司自2006年開始逐步成立環(huán)試實驗室，發(fā)展至今已形成較大規(guī)模，蘇州廣博、上海眾博、西安廣博等核心實驗室2022年利潤增速均高于營收增速，規(guī)模效應(yīng)凸顯。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收22.90/28.93/35.86億元，同比增速26.8%/26.4%/24.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.77/4.91/6.36億元，同比增速39.6%/30.4%/29.5%，當前股價對應(yīng)PE為30.2X/23.2X/17.9X，首次覆蓋，給予“買入“評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)經(jīng)費增長不及預(yù)期，軍費支出增長不及預(yù)期，市場競爭加劇導(dǎo)致利潤率不及預(yù)期，實驗室建設(shè)低于預(yù)期，行業(yè)空間測算風(fēng)險。
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