>> 中信證券-蘇試試驗(yàn)(300416)2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)53.7%，檢測(cè)龍頭業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
付宸碩,陳卓,劉意 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司作為工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量可靠性驗(yàn)證分析及測(cè)試服務(wù)提供商，立足三大業(yè)務(wù)板塊，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)較快，2023Q1實(shí)現(xiàn)收入4.38億元，同比+27.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.44億元，同比+53.70%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.41億元，同比+62.73%，公司費(fèi)用管控得力盈利能力提升。考慮到公司試驗(yàn)設(shè)備市場(chǎng)認(rèn)可度高、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，試驗(yàn)服務(wù)布局完善、服務(wù)能力強(qiáng)，新開辟集成電路驗(yàn)證業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求強(qiáng)、規(guī)?；?qū)⒖焖贁U(kuò)張，參考可比公司估值水平，給予公司2023年37倍PE，維持目標(biāo)價(jià)34元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍23Q1業(yè)績(jī)同比+53.70%，費(fèi)用率下滑凈利率提升。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)收入4.38億元，同比+27.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.44億元，同比+53.70%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.41億元，同比+62.73%。收入端公司檢測(cè)業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在前期較高基數(shù)下穩(wěn)步增長(zhǎng)。利潤(rùn)端公司毛利率下滑0.39pct至43.46%，同比基本持平，費(fèi)用方面公司銷售管理研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用同比10.16+%至0.30億元，管理費(fèi)用同比+19.03%至0.59億元，研發(fā)費(fèi)用同比+10.46%至0.30億元，可轉(zhuǎn)債本期全部轉(zhuǎn)股，相應(yīng)利息減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-30.10%至0.08億元，期間費(fèi)用率同比下滑4.59pcts至28.95%。綜合上述因素，公司2023Q1凈利率同比+1.69pcts至11.78%。
▍第三方檢測(cè)持續(xù)高景氣，公司全國(guó)布局競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。軍用裝備研制包括立項(xiàng)論證、方案設(shè)計(jì)、定型和量產(chǎn)階段，其中方案設(shè)計(jì)和定型階段多通過(guò)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)開展，隨著我國(guó)軍用裝備型號(hào)迭代加快，以及軍品采辦體系市場(chǎng)化程度提升，軍品第三方檢測(cè)市場(chǎng)持續(xù)高景氣。該市場(chǎng)對(duì)企業(yè)公信力要求高，客戶選擇傾向選擇當(dāng)?shù)貦z測(cè)機(jī)構(gòu)，公司前身蘇試總廠成立于1956年，深耕試驗(yàn)設(shè)備幾十載，在行業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑，轉(zhuǎn)型試驗(yàn)服務(wù)后在全國(guó)14個(gè)城市建立了17家規(guī)模以上實(shí)驗(yàn)室，覆蓋行業(yè)內(nèi)主要客戶，已成為行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。在環(huán)試基礎(chǔ)上公司進(jìn)一步開拓芯片驗(yàn)證、元器件篩選、電磁兼容等業(yè)務(wù)，發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開。
▍變更募集資金用途，搶抓新能源汽車、5G市場(chǎng)機(jī)遇。公司2022年12月8日公告，為搶抓新能源汽車行業(yè)、第五代移動(dòng)通信行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步提高募集資金使用效率，將定向增發(fā)擬投“面向集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈的全方位可靠度驗(yàn)證與失效分析工程技術(shù)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”中尚未使用募集資金2.53億元及其利息收入全部用于“新能源汽車產(chǎn)品檢測(cè)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”和“第五代移動(dòng)通信性能檢測(cè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”，其中擬以募集資金投入“新能源汽車產(chǎn)品檢測(cè)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”1.54億元，投入“第五代移動(dòng)通信性能檢測(cè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”1.00億元。募集資金用途變更后，擬投項(xiàng)目實(shí)施將有利于公司擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，增強(qiáng)公司新能源產(chǎn)品檢測(cè)、5G性能檢測(cè)能力，提升試驗(yàn)服務(wù)效率，進(jìn)一步夯實(shí)盈利能力。
▍上海宜特從疫情影響中快速恢復(fù)，集成電路募投項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)。公司2019年通過(guò)收購(gòu)上海宜特，拓展業(yè)務(wù)至集成電路驗(yàn)證分析領(lǐng)域，形成“材料—元器件—零部件—終端產(chǎn)品”的全產(chǎn)業(yè)鏈檢測(cè)服務(wù)能力。子公司上海宜特已具備國(guó)內(nèi)和國(guó)際領(lǐng)先的集成電路驗(yàn)證分析實(shí)驗(yàn)設(shè)備，可提供車規(guī)級(jí)芯片測(cè)試服務(wù)、先進(jìn)封裝芯片失效分析服務(wù)等，受益行業(yè)需求旺盛，同時(shí)上海宜特產(chǎn)能儲(chǔ)備充沛，銷售積極拓展新客戶。2022年上海宜特引入戰(zhàn)略投資者，并由公司、實(shí)際控制人、高管團(tuán)隊(duì)持股平臺(tái)及上海宜特持股平臺(tái)共同對(duì)上海宜特增資3.8億元，主要用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測(cè)試驗(yàn)證能力的擴(kuò)建，料將進(jìn)一步增強(qiáng)上海宜特的資本實(shí)力，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。不及預(yù)期等。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司試驗(yàn)設(shè)備市場(chǎng)認(rèn)可度高、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，試驗(yàn)服務(wù)布局完善、服務(wù)能力強(qiáng)，新開辟集成電路驗(yàn)證業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求強(qiáng)、規(guī)?；?qū)⒖焖贁U(kuò)張，維持公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.6/4.7/6.1億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為0.93/1.21/1.55元。當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為30/23/18倍。參考可比公司廣電計(jì)量當(dāng)前Wind一致預(yù)期2023年36倍PE，給予公司2023年37倍PE，維持目標(biāo)價(jià)34元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司募投項(xiàng)目效益不及預(yù)期；公司實(shí)驗(yàn)室建設(shè)進(jìn)度
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