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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.05億元，同比增長(zhǎng)20.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比增長(zhǎng)42.03%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非后凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)41.69%。22Q4單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45億元，同比增長(zhǎng)22.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)55.69%。
　　收入結(jié)構(gòu)變化使公司利潤(rùn)增速高于收入增速：22年，公司環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收8.40億元，同比增長(zhǎng)27.93%；試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收6.12億元，同比增長(zhǎng)15.11%；集成電路驗(yàn)證與分析業(yè)務(wù)營(yíng)收2.51億元，同比增長(zhǎng)14.67%。由于試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率水平明顯高于試驗(yàn)設(shè)備，且實(shí)現(xiàn)了更高的營(yíng)收增速，是公司22全年利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速的主要原因。
　　綜合毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率同比下降：22年，試驗(yàn)設(shè)備、環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)毛利率同比小幅下降0.15PCT、0.17PCT；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比上升2.81PCT，主要是由于毛利率較高的元器件檢測(cè)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。期間費(fèi)用方面，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少25.89%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低1.17PCT；銷售、研發(fā)費(fèi)用率小幅下降，管理費(fèi)用率小幅上漲。綜合費(fèi)用率同比下降1.35PCT。
　　有序擴(kuò)建產(chǎn)能，為后續(xù)發(fā)展提前布局規(guī)劃：子公司/實(shí)驗(yàn)室層面，22年蘇州廣博產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大，通過(guò)調(diào)整運(yùn)營(yíng)模式等方式，提高響應(yīng)速度，繼續(xù)快速開拓市場(chǎng)。上海宜特引入戰(zhàn)略投資者，并由公司、實(shí)際控制人等共同增資3.8億元，主要用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測(cè)試驗(yàn)證能力的擴(kuò)建。北京創(chuàng)博、成都廣博、西安廣博、青島海測(cè)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，對(duì)外繼續(xù)加大市場(chǎng)開拓力度，對(duì)內(nèi)強(qiáng)化專業(yè)技術(shù)水平、優(yōu)化管理、嚴(yán)控成本支出，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)并進(jìn)一步提升盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司下游多為科研機(jī)構(gòu)、軍工央企等客戶，需求呈現(xiàn)穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司2022年歸母凈利潤(rùn)符合我們此前的預(yù)測(cè)（預(yù)測(cè)值2.69億元）。公司目前形成設(shè)備制造與檢測(cè)服務(wù)深度融合、雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展局面，看好公司業(yè)績(jī)、估值的上升空間?？紤]新增產(chǎn)能及新布局業(yè)務(wù)有望帶來(lái)更高的盈利水平，上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.22%、6.89%至3.71、4.76億元，并預(yù)測(cè)2025年歸母凈利潤(rùn)6.04億元，2023-25年EPS分別為0.95、1.22、1.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/24/19X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。