>> 中信建投-蘇試試驗(300416)檢測服務(wù)系列報告：業(yè)績符合預(yù)期，凈利率創(chuàng)近年新高-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元，位于業(yè)績預(yù)告中值以上。在前期滾動式投入產(chǎn)能逐步釋放疊加下游部分行業(yè)需求高增的背景下，公司實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，服務(wù)板塊占比繼續(xù)提高，進(jìn)一步提升了公司的盈利能力。展望未來，在“雙輪驅(qū)動、制造與服務(wù)融合發(fā)展”的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，公司將不斷擴(kuò)大設(shè)備市場影響力，鞏固服務(wù)板塊行業(yè)地位，推動實驗室產(chǎn)能升級，在需求保持景氣的情況下，有望實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績和盈利能力的穩(wěn)步提升。
事件
公司發(fā)布2022年年度報告，全年實現(xiàn)營收18.05億元，同比增長20.21%，歸母凈利潤2.70億元，同比增長41.84%，業(yè)績位于此前預(yù)告中值以上，業(yè)績符合預(yù)期。
簡評
業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利率創(chuàng)2016年以來新高
公司堅持“雙輪驅(qū)動、制造與服務(wù)融合發(fā)展”的戰(zhàn)略，在2022年各類突發(fā)因素的沖擊下，積極拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域范圍，加強(qiáng)精細(xì)化管理降本增效，實現(xiàn)了收入、利潤的穩(wěn)健增長，全年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別實現(xiàn)20.21%、41.84%的增速，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。
試驗服務(wù)占比進(jìn)一步提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。分業(yè)務(wù)板塊來看，2022年公司試驗設(shè)備、環(huán)境可靠性試驗服務(wù)、集成電路驗證與分析服務(wù)分別實現(xiàn)收入6.12、8.40、2.51億元，同比分別增長15.11%、27.93%、14.67%，毛利率分別為33.77%、56.94%、57.07%，同比分別-0.15、-0.17、+2.81pct。在前期滾動式投入產(chǎn)能逐步釋放疊加下游部分行業(yè)需求高增的背景下，公司實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，服務(wù)板塊占比繼續(xù)提高，進(jìn)一步提升了公司的盈利能力，全年綜合毛利率46.66%，同比提升0.60pct。2022年公司期間費(fèi)用率為28.26%，同比下降1.35pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為6.35%、12.59%、7.45%、1.87%，同比分別-0.54、+0.16、+0.47、-0.62pct，整體費(fèi)用管控效果顯著，經(jīng)營效率不斷提升。全年歸母凈利率達(dá)到14.95%，為2016年以來最高水平。展望未來，隨著高利潤率的服務(wù)板塊收入占比進(jìn)一步提升，我們判斷公司盈利能力仍具有上行空間。
“設(shè)備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動，業(yè)務(wù)向上發(fā)展動能充足
設(shè)備制造：公司深耕試驗設(shè)備板塊數(shù)十年，自主研發(fā)生產(chǎn)了振動試驗系統(tǒng)、一體化綜合試驗系統(tǒng)等多項填補(bǔ)國內(nèi)空白的系列產(chǎn)品。2023年公司將加大自主創(chuàng)新力度，擴(kuò)大試驗設(shè)備市場影響力。公司將積極開拓國內(nèi)外市場，爭取在風(fēng)電、光伏、電力通訊設(shè)備等新興行業(yè)有更大作為，并在產(chǎn)品已進(jìn)入SGS、BV、TUV等國際知名的第三方檢測機(jī)構(gòu)及其他重要領(lǐng)域基礎(chǔ)上繼續(xù)推進(jìn)國際業(yè)務(wù)發(fā)展。
試驗服務(wù)：2023年，公司服務(wù)板塊將加快拓展應(yīng)用領(lǐng)域步伐，如新能源、光伏、風(fēng)電、儲能等清潔能源領(lǐng)域，通訊領(lǐng)域，醫(yī)療儀器設(shè)備領(lǐng)域，電力裝備領(lǐng)域，石油管路領(lǐng)域等；并繼續(xù)豐富實驗室專業(yè)測試能力，如EMC、無線通訊測試、金屬材料防腐、金屬材料探傷及理化、新能源能效測試等專業(yè)拓展，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道。公司也將鼓勵各子公司結(jié)合自身能力、條件、業(yè)務(wù)等實際情況，布局專項實驗室建設(shè)，加快推動募投項目、集成電路項目建設(shè)完成，助力實驗室產(chǎn)能優(yōu)化升級，保持公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
投資建議：公司在設(shè)備+服務(wù)雙輪驅(qū)動下業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，且隨著高毛利率的服務(wù)業(yè)務(wù)占比提高盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.76、28.11、34.26億元，同比分別增長26.10%、23.47%、21.89%；2023-2025年歸母凈利潤分別為3.65、4.85、6.24億元，同比分別增長35.38%、32.85%、28.46%，對應(yīng)PE分別為31.15、23.45、18.26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：①市場競爭加劇風(fēng)險：隨著我國環(huán)境與可靠性試驗及驗證分析服務(wù)行業(yè)市場化程度不斷加深，機(jī)構(gòu)之間的市場競爭日趨激烈，規(guī)模化競爭凸顯。公司當(dāng)前在技術(shù)研發(fā)、服務(wù)范圍、試驗?zāi)芰Φ确矫婢邆湟欢▽嵙?，但若現(xiàn)有或潛在競爭對手通過技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、低價競爭等方式不斷滲透公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和客戶，可能導(dǎo)致公司市場份額下滑、收入下降，公司可能面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。
②下游需求放緩風(fēng)險：公司下游行業(yè)主要為集成電路、航空航天、電子電器、石油化工、軌道交通、汽車制造、特殊行業(yè)、船舶制造以及大專院校和科研院所。上述行業(yè)大多屬于國家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)行業(yè)，與國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向關(guān)聯(lián)性較高。如果國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)較大的波動，將會影響科研經(jīng)費(fèi)的投入，并間接影響公司各類環(huán)境試驗設(shè)備、環(huán)境與可靠性試驗及驗證分析服務(wù)的市場需求放緩或減少，對公司經(jīng)營造成不利影響。
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