>> 長江證券-蘇試試驗(300416)2022年報點評：歸母業(yè)績同比增41.8%，景氣賽道下的確定性機會-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
2110KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,徐科,王賀嘉 |
| 下載權限： |
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事件描述
蘇試試驗發(fā)布2022年報，公司實現(xiàn)營收18.05億元，同比增20.2%；歸母凈利潤2.70億元，同比增41.8%。其中，Q4營收5.45億元，同比增22.6%；歸母凈利潤0.91億元，同比增55.0%。公司此前發(fā)布預告，預計歸母凈利潤2.47-2.85億元，同比增30%-50%，業(yè)績符合預期。
事件評論
需求景氣+產能擴充，營收兌現(xiàn)穩(wěn)健增長。分業(yè)務板塊來看，設備銷售營收6.12億元，同比增15.1%；試驗服務營收8.40億元，同比增27.9%；集成電路檢測營收2.51億元，同比增14.7%。2022年雖有疫情的擾動，但公司緊抓軍工、新能源汽車、集成電路檢測等高景氣領域的需求，擴大設備生產場地，前期擴產的蘇州、西安、青島、成都等規(guī)模以上實驗室開始陸續(xù)釋放產能，實現(xiàn)營收的穩(wěn)健增長。
精細化管理及環(huán)試服務占比提升，凈利率提升顯著。
2022年公司凈利率17.3%，同比提升2.56pct；毛利率46.7%，同比提升0.6pct，其中設備銷售/試驗服務/集成電路檢測毛利率分別為33.8%/56.9%/57.1%，同比-0.15pct/-0.17pct/+2.80pct，設備銷售和試驗服務毛利率略有降低可能與產能擴充帶來人工和折舊成本增加有關；集成電路檢測毛利率提升明顯，可能與元器件篩選業(yè)務納入有關。銷售費用率/研發(fā)費用率/財務費用率均有不同程度下降，帶動期間費用率降低1.35pct。
從子公司來看，上海宜特營收3億元（含板材業(yè)務），凈利潤0.55億元，凈利率18.5%，同比降低2.5pct；環(huán)試服務中的蘇州/北京/成都/西安4家實驗室營收合計6.2億元，凈利潤1.7億元，凈利率27.1%，同比提升3.7pct。規(guī)模效應、高效協(xié)同、信息系統(tǒng)等共同推動公司實現(xiàn)降本增效，疊加高盈利性的環(huán)試服務占比提升，公司盈利改善明顯。
2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.68億元，同比增87.3%，凈現(xiàn)比150%，現(xiàn)金流大幅好轉。
拓展應用領域，深化網(wǎng)絡建設，布局長期發(fā)展。2022年底公司固定資產中的房屋建筑物原值同比增長25.2%、機器設備原值同比增長17.0%，公司近年持續(xù)加大對蘇州、西安、青島、成都等實驗室的場地建設和設備擴充，產能儲備豐富。目前在深圳建設無線測試實驗室（5G產品檢測），并加快新能源汽車產品檢測中心擴建、宇航產品檢測實驗室擴建，繼續(xù)拓寬下游領域；完成對上海宜特增資3.8億元，擴建上海、蘇州、深圳集成電路測試能力。四川瀘州、綿陽也設立了專項實驗室，完善地域布局。
盈利預測與估值：近期公司股價回調較多，可能與景氣板塊輪動有關，公司各項業(yè)務經(jīng)營均呈現(xiàn)向好趨勢，試驗設備、環(huán)試服務、集成電路測試產能均在穩(wěn)步擴充，市場需求保持高景氣，繼續(xù)看好公司未來的成長性。預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入22.9/28.5/35.4億元，同比增27.0%/24.5%/24.1%；歸母凈利潤3.69/4.85/6.39億元，同比增36.7%/31.4%/31.8%；對應PE估值29.3x/22.3x/16.9x。維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)競爭加劇導致盈利性下降風險；
2、實驗室產能利用率不及預期導致凈利率提升不及預期風險。
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