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環(huán)境與可靠性試驗龍頭，橫向拓展測試領(lǐng)域進(jìn)軍集成電路驗證與分析服務(wù)
　　公司是國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)品環(huán)境與可靠性試驗龍頭，深耕環(huán)試設(shè)備領(lǐng)域六十余年，戰(zhàn)略重點由設(shè)備向試驗服務(wù)延伸，完善布局全國實驗室網(wǎng)絡(luò)，下游客戶廣泛分布于航空航天、電子電器、汽車、軌道交通、船舶等技術(shù)密集型領(lǐng)域。2019年收購上海宜特橫向拓展服務(wù)范圍，進(jìn)軍集成電路驗證與分析業(yè)務(wù)。
　　試驗服務(wù)成為新增長極，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，募投產(chǎn)能釋放促業(yè)績高增
　　公司主營業(yè)務(wù)包括試驗服務(wù)、設(shè)備銷售、集成電路驗證與分析三大板塊，2021年營收占比分別為43.7%、35.4%、14.6%，毛利率分別為57%、34%、54%。隨著高毛利試驗服務(wù)和集成電路驗證分析業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，公司營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步提高。2021年公司營收15億元，2017-2021年年均復(fù)合增速32.2%；歸母凈利潤1.9億元，2017-2021年年均復(fù)合增速32.7%。公司收入端和利潤端均保持高速增長主要系試驗設(shè)備領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢顯著，依托設(shè)備端優(yōu)勢，與試驗服務(wù)形成良好協(xié)同，募投項目投產(chǎn)爬坡實現(xiàn)業(yè)績高增。
　　環(huán)境與可靠性試驗：下游高景氣，產(chǎn)能處于爬坡+擴(kuò)張期，業(yè)績增長具持續(xù)性
　　公司立足于環(huán)境與可靠性試驗設(shè)備研發(fā)和服務(wù)兩大高價值環(huán)節(jié)，抓住產(chǎn)業(yè)鏈價值微笑曲線兩端，龍頭優(yōu)勢凸顯，下游行業(yè)以技術(shù)密集型為主，對產(chǎn)品的環(huán)境可靠性要求提高、技術(shù)迭代升級驅(qū)動試驗需求高增。
　　環(huán)試設(shè)備：預(yù)計2021年，我國環(huán)試試驗設(shè)備市場規(guī)模接近190億元，2019-2021年年均復(fù)合增速10%，預(yù)計保持穩(wěn)健增長。公司作為力學(xué)環(huán)試設(shè)備龍頭，拓展產(chǎn)品品類，布局氣候類和綜合類環(huán)試設(shè)備，打造新業(yè)績增長點。
　　環(huán)試服務(wù)：預(yù)計2021年我國環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)市場規(guī)模超170億元，2016-2018年年均復(fù)合增速為20%，高于環(huán)試設(shè)備行業(yè)。公司多次募集資金完善國內(nèi)實驗室網(wǎng)絡(luò)，募投項目2023-2024年達(dá)產(chǎn)或處于新一輪爬坡期。2022年12月新增募集資金項目，加碼布局新能源車、5G等高景氣賽道，收入有望持續(xù)釋放。
　　集成電路檢測：市場增長強(qiáng)驅(qū)動，龍頭積極增資擴(kuò)產(chǎn)充分受益需求高景氣
　　2021年，我國集成電路驗證與分析市場規(guī)模316億元，受益集成電路國產(chǎn)專業(yè)分工趨勢持續(xù)強(qiáng)化、技術(shù)升級與國產(chǎn)替代提速，芯片設(shè)計環(huán)節(jié)占比提升，預(yù)計2026年將達(dá)到796億元，年均復(fù)合增速20%。集成電路驗證分析技術(shù)壁壘高，宜特作為行業(yè)龍頭之一，增資3.8億元擴(kuò)充產(chǎn)能，預(yù)計23年12月投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為2.7、3.7、4.8億元，同比增長41%、38%、30%，2022-2024年復(fù)合增速34%，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為41、30、23倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇；下游景氣度下降