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環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)需求上行，行業(yè)空間廣闊。隨著工業(yè)產(chǎn)品電子化程度提高以及電子電器產(chǎn)品精密度上升，電子部件環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)需求上升。在國(guó)產(chǎn)化、自主可控背景下，下游客戶(hù)研發(fā)端投入增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)試驗(yàn)服務(wù)需求增多。我國(guó)環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)的集中度較低，但以蘇試試驗(yàn)為代表的龍頭市占率上升趨勢(shì)顯著。
　　下游結(jié)構(gòu)性變化，測(cè)算我國(guó)集成電路檢測(cè)空間2024年為507億。集成電路產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，我國(guó)集成電路測(cè)試行業(yè)有望快速增長(zhǎng)：（1）設(shè)計(jì)及制造環(huán)節(jié)占比不斷提升；（2）集成電路國(guó)產(chǎn)化率提升催生對(duì)國(guó)內(nèi)廠商的測(cè)試需求；（3）集成電路產(chǎn)業(yè)從封測(cè)一體化轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)分工模式后對(duì)于專(zhuān)業(yè)第三方檢測(cè)公司的需求提升。我們測(cè)算我國(guó)集成電路測(cè)試行業(yè)規(guī)模2024年有望達(dá)到507億元。
　　蘇試試驗(yàn)是國(guó)內(nèi)環(huán)境可靠性試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)龍頭。公司以制造起家，是國(guó)內(nèi)力學(xué)環(huán)境設(shè)備絕對(duì)龍頭，此后公司拓展至試驗(yàn)服務(wù)領(lǐng)域，逐步形成全國(guó)化的實(shí)驗(yàn)室布局，成為服務(wù)+設(shè)備雙驅(qū)動(dòng)的試驗(yàn)龍頭。
　　增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：產(chǎn)能拓張+爬坡期到來(lái)，收入有望加速增長(zhǎng)。復(fù)盤(pán)公司歷史，試驗(yàn)服務(wù)的產(chǎn)能釋放是推動(dòng)公司收入上升的主要因素。公司現(xiàn)在正處于產(chǎn)能爬坡期，23-25年進(jìn)入產(chǎn)能加速釋放時(shí)期，疊加公司在下游高景氣領(lǐng)域如集成電路檢測(cè)、新能源汽車(chē)及5G通信檢測(cè)的產(chǎn)能布局，未來(lái)幾年收入有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.67/3.76/4.99億元。參考可比公司估值，考慮到蘇試試驗(yàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性，以及公司正處于產(chǎn)能爬坡階段，給予公司2023年40xPE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值38.56元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。