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振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)先者，布局環(huán)試服務(wù)及芯片檢測(cè)賽道激發(fā)新空間。蘇試試驗(yàn)專注于檢測(cè)試驗(yàn)領(lǐng)域，以環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備生產(chǎn)、環(huán)境及可靠性試驗(yàn)服務(wù)及集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)為三大核心業(yè)務(wù)。2021年公司試驗(yàn)設(shè)備、環(huán)試服務(wù)、集成電路檢測(cè)服務(wù)收入分別為5.32、6.56、2.19億元，收入占比分別為35.4%、43.7%、14.6%，三者合計(jì)達(dá)到93.7%。2017-2021年，公司收入由4.91億元增長(zhǎng)至15.02億元，CAGR為32.25%，公司歸母凈利潤(rùn)由0.61億元增長(zhǎng)至1.9億元，CAGR為32.25%，成長(zhǎng)性較高。從業(yè)務(wù)布局來看，公司下游主要領(lǐng)域如航空航天、機(jī)械設(shè)備、新能源車、發(fā)動(dòng)機(jī)、芯片通訊等行業(yè)均持續(xù)擴(kuò)容，公司三大業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。
　　看點(diǎn)一：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成雙向正循環(huán)，2023年起進(jìn)入投入回收期
　　蘇試試驗(yàn)以環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備產(chǎn)銷為基礎(chǔ)，在全國(guó)建設(shè)了環(huán)試服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，設(shè)備與服務(wù)協(xié)同發(fā)展形成正循環(huán)。業(yè)績(jī)看點(diǎn)上：設(shè)備端，公司技術(shù)領(lǐng)先，2021-2022年年在電動(dòng)振動(dòng)、電磁以及半導(dǎo)體領(lǐng)域完成了多項(xiàng)開發(fā)，多項(xiàng)新設(shè)備或逐步進(jìn)入市場(chǎng)，拉升公司設(shè)備端銷售規(guī)模。環(huán)試業(yè)務(wù)端，公司在2018-2022年進(jìn)行了多次較大規(guī)模的環(huán)試實(shí)驗(yàn)室及設(shè)備建設(shè)，單體實(shí)驗(yàn)室從建設(shè)到達(dá)產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)約為1-3年，因此公司籌建的實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目或逐步進(jìn)入產(chǎn)出期，我們推算自2023年起公司收入端與利潤(rùn)端均會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇區(qū)間，檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)需求蓬勃，新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或超預(yù)期。
　　看點(diǎn)二：芯片檢測(cè)市場(chǎng)廣闊，“蘇試宜特”相互導(dǎo)流打開發(fā)展新空間。公司在2019年通過收購(gòu)上海宜特，踏入萬億集成電路賽道。上海宜特技術(shù)設(shè)備全面、營(yíng)收體量規(guī)模位于行業(yè)前列、客戶資源與口碑良好，與蘇試試驗(yàn)在技術(shù)開發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)以及客戶共享等方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同。芯片行業(yè)“Fabless+Foundry+OSAT”模式將釋放更多檢測(cè)需求，公司有望借助自身優(yōu)勢(shì)打開發(fā)展新空間。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為18.48/23.29/30.08億元，同比增長(zhǎng)23.09%/25.99%/29.15%；2022-2024年凈利潤(rùn)分別為2.78/3.65/4.78億元，同比增長(zhǎng)46.1%/31.3%/31.1%；EPS分別為0.71/0.93/1.22元。我們認(rèn)為蘇試試驗(yàn)兼具生產(chǎn)及服務(wù)屬性，在當(dāng)前的設(shè)備以及環(huán)試領(lǐng)域已打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；未來在集成電路、消費(fèi)品以及EMC板塊仍將持續(xù)獲得發(fā)展空間，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響公司常規(guī)展業(yè)、新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、假設(shè)不及預(yù)期