>> 廣發(fā)證券-蘇試試驗(300416)利潤端穩(wěn)增長，產(chǎn)能爬坡拉動投產(chǎn)比上行-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
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2022年公司業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比增長20.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤約2.7億元，同比增長41.84%。2022年單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元，同比增長22.59%；單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比增長55.02%。
高毛利業(yè)務(wù)占比提升，公司毛利率穩(wěn)步提升。22年公司毛利率為46.66%，同比增長0.6pct，主要由于公司高毛利業(yè)務(wù)占比提高。22年環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)收入8.40億元，同比增長27.93%，收入占比提升2.81pct。22年公司歸母凈利率為14.95%，同比提升2.3pct。
試驗服務(wù)：拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)能爬坡推動設(shè)備投產(chǎn)比穩(wěn)步上升。22年底公司變更原募投項目，在深圳設(shè)立無線測試實驗室，進入5G性能檢測賽道，并在蘇州擴建新能源汽車檢測產(chǎn)能。此外，前期擴產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等實驗室22年開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，疊加公司對外加大市場開拓力度，對內(nèi)優(yōu)化管理、嚴控成本支出，公司設(shè)備投入產(chǎn)出比從2021年1.61上升至1.65（收入/設(shè)備原值），效率有所提升。
集成電路測試：上海宜特增資3.8億元，開啟集成電路測試板塊成長空間。22年上海宜特引入戰(zhàn)略投資者，并由公司、實控人、高管團隊持股平臺及上海宜特持股平臺共同對上海宜特增資3.8億元，用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測試驗證能力的擴建。23-25年宜特進入產(chǎn)能爬坡期，收入利潤將逐步釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.65/4.67/5.88億元。參考可比公司估值，考慮到蘇試試驗業(yè)績穩(wěn)定性、成長性，以及公司正處于產(chǎn)能爬坡階段，給予公司2023年40xPE估值，對應(yīng)合理價值37.32元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
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