>> 華泰證券-蘇試試驗(300416)環(huán)境試驗和集成電路檢測驅動成長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 870KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022歸母凈利符合預期，“設備+服務”驅動高增長
蘇試試驗2022實現營業(yè)收入18.1億元（同比+20%），歸母凈利2.7億元（同比+42%）；對比華泰預期18.5/2.7億元，收入略低于我們預期，歸母凈利符合預期。4Q22實現收入5.5億元（同比+23%），歸母凈利0.91億元（同比+55%）。我們上調23-24年歸母凈利預測至3.7/4.8億，同時引入2025年歸母凈利預測6.0億元。根據分部估值方式，給予2023年服務44.8xPE/設備33.1xPE（可比公司均值：33.2x/33.1x），目標價40.27元，重申“買入”評級。
試驗服務：環(huán)境試驗/集成電路檢測服務維持增長態(tài)勢
2022年公司環(huán)境試驗服收入8.4億，同比增長28%，得益于蘇州/北京/成都/西安/青島等重點實驗室的持續(xù)投入和增長；上海宜特的集成電路驗證與分析服務收入2.5億，同比增長14%，實現穩(wěn)定增長。展望未來，下游電子電器、航空航天、汽車電子等行業(yè)景氣度高企，公司把握新能源汽車/光伏/風電/儲能等產業(yè)快速發(fā)展的機遇，我們預期公司檢測服務還將維持高速增長的態(tài)勢，蘇試在民品客戶的拓展和宜特的檢測能力在其他實驗室的嫁接，將不斷鞏固公司在行業(yè)內的領先地位。
試驗設備：下游生產質控提標，促進設備需求持續(xù)增長
試驗設備2022收入6.1億元，同比增長15%，毛利率33.8%，同比下滑0.1pp，公司的供應鏈管理能力和靈活的定價機制保證了試驗設備毛利率基本穩(wěn)定。下游生產企業(yè)提高對產品性能可靠性的要求，試驗設備的應用場景從產品研發(fā)向生產質控延伸，保障了需求的持續(xù)高增長。蘇試試驗作為國內振動設備龍頭，技術創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，未來有望強化競爭優(yōu)勢。
重申“買入”評級，目標價40.27元/股
我們上調23-24年歸母凈利預測至3.7/4.8億，同時引入2025年歸母凈利預測6.0億元，對應EPS分別為0.94/1.23/1.53元，同比增長36/31/24%。我們預計2023年歸母凈利3.7億元中，服務類、設備類歸母凈利3.1、0.6億元。參考服務類、設備類可比公司2023年Wind一致預期PE均值33.2x、33.1x，考慮到公司23-24年ROE高于檢測服務可比公司，給予公司2023年服務類、設備類業(yè)務44.8x、33.1x（前值：2022年58.3x/49.2x）PE，對應目標價為40.27元（前值：41.19元），重申“買入”評級。
風險提示：客戶研發(fā)經費增長低于預期、實驗室訂單處理進度不及預期、市場競爭加劇導致利潤率提升進度不及預期。
|
|
