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公司2022年業(yè)績高增符合預(yù)期，運(yùn)營效率提升明顯
　　公司披露2022年年報(bào)，2022年蘇試試驗(yàn)實(shí)現(xiàn)營收18.1億，同比增長20.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億，同比增長42.0%；拆分單季度，2022Q4收入5.5億，同比增長20.7%；歸母0.9億，同比增長55.7%。
　　公司2022年運(yùn)營效率提升明顯，其中2022年毛利率46.7%，同比提升0.6pcts；凈利率為17.3%，同比+2.6pcts；拆分單季度，2022Q4毛利率47.2%，同比下降0.6pcts；凈利率19.4%，同比提升3.8pcts。
　　試驗(yàn)服務(wù)成為增長主引擎，電子電器板塊體量及增速雙雙領(lǐng)先拆分業(yè)務(wù)板塊觀察，試驗(yàn)服務(wù)是公司收入與利潤增長的主要動力來源，2022年公司試驗(yàn)收入為8.4億，同比增長27.9%，毛利率達(dá)到56.9%；2022年公司設(shè)備銷售收入為6.1億，同比增長15.1%，毛利率33.8%；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)收入2.5億，同比增長14.7%，毛利率達(dá)到57.1%。
　　拆分下游行業(yè)觀察，電子電器行業(yè)收入占比與營收增速均位于領(lǐng)先地位。2022年公司主要下游行業(yè)中，電子電器行業(yè)營收7.66億，同比增長21.63%，占比為42.4%；科研及檢測機(jī)構(gòu)營收3.33億，同比增長10.26%，占比18.4%；航空航天營收2.39億，同比增長10.74%，占比為13.22%；汽車及軌道交通營收1.41億，同比增長14.02%，占比為7.82%。
　　外部因素?cái)_動下多個子公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，彰顯經(jīng)營韌性2022年受到外部因素影響，公司多個子公司及實(shí)驗(yàn)室運(yùn)營受阻，但公司通過合理排期以及提升效率等方式，使得多個子公司保持穩(wěn)定增長。2022年公司蘇州子公司實(shí)現(xiàn)營收3.04億元，同比增加31.64%，凈利潤0.82億元，同比增加48.46%；北京子公司實(shí)現(xiàn)營收1.34億元，同比增加24.78%，凈利潤0.41億元，同比增加63.37%；成都子公司實(shí)現(xiàn)營收1.01億元，同比增加18.61%，凈利潤0.22億元，同比增加38.01%；西安子公司實(shí)現(xiàn)營收0.84億元，同比增加25.38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.24億元，同比增加44.95%；上海宜特實(shí)現(xiàn)營收3.00億元，同比+13.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.55億元，同比+0.11%;業(yè)績高增源于產(chǎn)能釋放，遠(yuǎn)期布局或?qū)⑻峁╅L期發(fā)展動力公司于2022年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績高速增長，主要系公司于前期積極擴(kuò)大設(shè)備生產(chǎn)場地，重要實(shí)驗(yàn)室均實(shí)現(xiàn)了面積、設(shè)備及人員的全面升級，蘇州、西安、青島、成都等實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。在服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上，2022年公司在瀘州、綿陽等地設(shè)立了專項(xiàng)實(shí)驗(yàn)室，細(xì)化試驗(yàn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，進(jìn)一步提升了規(guī)模優(yōu)勢。著眼未來，公司已在深圳設(shè)立第五代移動通信性能測試實(shí)驗(yàn)室，并加快新能源汽車產(chǎn)品檢測中心擴(kuò)建項(xiàng)目、宇航產(chǎn)品檢測實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，公司當(dāng)前對新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲能等景氣產(chǎn)業(yè)的布局，有望為公司提供持續(xù)的發(fā)展動力。
　　集成電路業(yè)務(wù)募資3.8億元，2023有望加速發(fā)展
　　2022年公司引入了多名戰(zhàn)略投資者，并由公司、實(shí)際控制人、高管團(tuán)隊(duì)持股平臺及上海宜特持股平臺共同對上海宜特增資3.8億元，用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測試能力的擴(kuò)建。當(dāng)前國內(nèi)芯片行業(yè)發(fā)展迅速，相關(guān)檢測需求正持續(xù)溢出，上海宜特有望借本次增資擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，從而進(jìn)一步提升市場競爭力及品牌影響力。2022年公司的芯片檢測業(yè)務(wù)主要由上海團(tuán)隊(duì)開展，受疫情影響較大，隨著三地檢測能力的建設(shè)以及不利因素的消散，2023年公司集成電路檢測業(yè)務(wù)營收有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.92/29.61/37.07億元，同比增長26.99%/29.15%/25.23%；2022-2024年凈利潤分別為3.69/4.78/6.23億元，同比增長46.1%/31.3%/31.1%；EPS分別為0.71/0.93/1.22元。我們認(rèn)為蘇試試驗(yàn)兼具生產(chǎn)及服務(wù)屬性，在當(dāng)前的設(shè)備以及環(huán)試領(lǐng)域已打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；未來在集成電路、消費(fèi)品以及EMC板塊仍將持續(xù)獲得發(fā)展空間，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、假設(shè)不及預(yù)期