>> 東吳證券-蘇試試驗(yàn)(300416)2022年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)試服務(wù)、芯片檢測助力持續(xù)增長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 732KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司披露2022年年報，業(yè)績接近預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)試服務(wù)引領(lǐng)增長
公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元，同比增長20%，歸母凈利潤2.7億元，同比增長42%，扣非歸母凈利潤2.4億元，同比增長42%。業(yè)績接近預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。受益高毛利率環(huán)試業(yè)務(wù)占比提升、實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率提升攤薄費(fèi)用，利潤增速超過收入增速。公司業(yè)績增長主要系：①三大下游軍工、新能源汽車和芯片檢測高景氣，公司訂單飽滿；②疫情影響減弱，實(shí)驗(yàn)室復(fù)工、設(shè)備陸續(xù)交付兌現(xiàn)業(yè)績。分業(yè)務(wù)看，試驗(yàn)服務(wù)引領(lǐng)增長，芯片檢測短期受長三角疫情影響：2022年公司（1）環(huán)試設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比增長15%，增速穩(wěn)定。（2）環(huán)試服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.4億元，同比增長28%，隨下游客戶拓展和實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放快速增長。（3）集成電路檢測實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，同比增長15%，受長三角疫情影響，增速放緩。資產(chǎn)端，截至2022年末公司存貨、合同負(fù)債分別為4.0/2.6億元，同比變動12%/-5%，維持歷史高水平。公司在手訂單飽滿，業(yè)績增速有保障。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)釋放，利潤率有望持續(xù)提升
2022年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為47%、17%，同比提升1pct、3pct。受益高毛利率環(huán)試服務(wù)占比提升、實(shí)驗(yàn)室規(guī)模效應(yīng)釋放，利潤率提升明顯。費(fèi)用率端，2022年公司期間費(fèi)用率28%，同比下降1pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.4%/12.6%/1.9%/7.5%，同比變動-0.1/0.2/-1.2/-0.3pct。公司未來以環(huán)試服務(wù)、芯片檢測為主要增長點(diǎn)，兩塊業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，帶動毛利率中樞上行，且隨各地新建實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放攤薄費(fèi)用，費(fèi)控能力持續(xù)提升，中長期看公司利潤率有望延續(xù)上行趨勢。
股權(quán)激勵助力長期發(fā)展，看好高端檢測服務(wù)成長潛力
公司2022年3月22日公布員工持股計劃，擬授予不超過300核心骨干員工5804.6萬股，其中擬參與計劃的董監(jiān)高11人，認(rèn)購股份占持股計劃比例16.39%，調(diào)動管理團(tuán)隊(duì)、核心員工積極性。業(yè)績考核方面，2022-2023年公司業(yè)績復(fù)合增速不低于20%，彰顯發(fā)展信心。我們看好公司長期發(fā)展：（1）需求端，公司業(yè)務(wù)覆蓋軍工、半導(dǎo)體、新能源汽車三大高成長板塊，同時積極拓展5G其他景氣下游。2022年12月公司發(fā)布公告，擬投資1.2億元于“第五代移動通信性能檢測技術(shù)服務(wù)平臺項(xiàng)目”，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年創(chuàng)收、創(chuàng)利1/0.2億元，凈利率高達(dá)21%。高端檢測服務(wù)領(lǐng)域有望成為公司業(yè)績增長的新動能。（2）產(chǎn)能端，公司前期擴(kuò)產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等規(guī)模以上實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)釋放產(chǎn)能。同時加強(qiáng)芯片檢測業(yè)務(wù)布局，引入外部戰(zhàn)投增強(qiáng)資本實(shí)力。2022年12月，上海宜特引入多個外部投資者，合計增資3.8億元，增強(qiáng)宜特資本實(shí)力，助力公司在芯片檢測領(lǐng)域布局。未來隨環(huán)試、芯片檢測業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，業(yè)績增長有保障。
盈利預(yù)測與投資評級：公司芯片檢測產(chǎn)能將于2024-2025年加速釋放，我們調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.6/4.9（原值4.7）億元，預(yù)計2025年凈利潤6.4億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為30/22/17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，下游客戶拓展不及預(yù)期，原材料價格波動等。
|
|
