>> 浙商證券-蘇試試驗(300416)點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)試服務(wù)+集成電路檢測共驅(qū)成長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
973KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2022年歸母凈利潤同比增長41.8%，試驗服務(wù)+集成電路檢測打開成長空間
2022年業(yè)績符合預(yù)期：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比增長20.2%；歸母凈利潤2.70億元，同比增長41.8%，位于業(yè)績預(yù)告中樞；扣非歸母凈利潤2.39億元，同比增長41.7%。2022年四季度實現(xiàn)營收5.45億元，同比增長22.6%；歸母凈利潤0.91億元，同比增長55.0%。下游需求高景氣，公司產(chǎn)能處于爬坡+擴張期，供需同增促業(yè)績持續(xù)增長。
營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加精細化管理推進，盈利能力顯著提升，現(xiàn)金流同比增87.3%
1）盈利能力大幅提升：2022年，公司毛利率46.66%，同比+0.6pct，凈利率17.26%，同比+2.56pct，核心受益于利潤率水平較高的環(huán)試服務(wù)營收占比提升。分業(yè)務(wù)看，設(shè)備銷售、試驗服務(wù)、集成電路檢測毛利率分別為33.8%、56.9%、57.1%，同比-0.15pct、-0.17pct、+2.81pct，集成電路檢測毛利率顯著提升，預(yù)計受益于元器件篩選業(yè)務(wù)并入。2）費用管控不斷優(yōu)化：隨著公司精細化管理的推進，期間費用率同比-1.35pct，銷售費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率均有下降，分別-0.07pct、-0.33pct、-1.17pct。3）現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)：2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.68億元，同比高增87.3%。
設(shè)備制造與試驗服務(wù)一體化發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，試驗服務(wù)占比提升
受益下游新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲能等行業(yè)需求高景氣，公司產(chǎn)能處于爬坡+擴張期，綜合類設(shè)備及相關(guān)試驗服務(wù)快速增長。
1）設(shè)備制造：營收6.12億元，同比增長15.1%，占總營收的33.9%。公司深耕試驗設(shè)備領(lǐng)域數(shù)十年，拓展產(chǎn)品品類，綜合類環(huán)試設(shè)備占比提升。
2）環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)：公司目前戰(zhàn)略發(fā)展的重點業(yè)務(wù)，營收8.40億元，同比增長27.9%，占總營收46.5%，同比+2.81pct。公司多次募集資金完善實驗室網(wǎng)絡(luò)，截至2022年底，已在全國14個城市建立17家規(guī)模以上實驗室。募投項目將于2023-2024年達產(chǎn)或處于新一輪爬坡期。2022年12月新增募集資金項目，加碼布局新能源車、5G等高景氣賽道，收入有望持續(xù)釋放。
3）集成電路驗證與分析：營收2.50億元，同比增長14.7%，占總營收13.89%。受益集成電路國產(chǎn)專業(yè)分工趨勢強化、技術(shù)升級與國產(chǎn)替代提速，設(shè)計環(huán)節(jié)占比提升，子公司宜特作為行業(yè)龍頭之一，2022年12月增資3.8億元擴充產(chǎn)能，預(yù)計23年12月投產(chǎn)貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.7、4.8、6.5億元，同比增長37%、30%、34%，2023-2025年復(fù)合增速34%，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為31、24、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期；市場競爭加??；下游景氣度下降
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