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事件:
　　蘇試試驗(yàn)發(fā)布2022年報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比+20.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比+41.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比+41.69%。
　　投資要點(diǎn):
　　受益下游需求高增，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤(rùn)18.05/2.70億元，分別同比+20.21%/+41.84%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。單季度來看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤(rùn)5.45/0.91億元，分別同比+22.59%/+55.02%。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司試驗(yàn)設(shè)備/環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)/集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收6.12/8.40/2.51億元，同比+15.11%/+27.93%/+14.67%。2022年公司克服各類超預(yù)期突發(fā)因素沖擊，緊抓下游部分行業(yè)需求高增機(jī)遇，積極拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域范圍，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　控費(fèi)穩(wěn)健疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。2022年，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.35%/12.59%/1.87%/7.45%，分別同比-0.07pct/+0.22pct/-1.17pct/-0.33pct，期間費(fèi)用率同比1.35pct，費(fèi)用管控保持穩(wěn)健。公司環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)和集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)毛利率分別為56.94%/57.07%，同比-0.17pct/+2.81pct，合計(jì)營收占總營收比重60.40%，同比+2.13pct。2022年，公司毛利率/凈利率分別為46.66%/17.26%，分別同比+0.60pct/+2.55pct，凈利率創(chuàng)近十年新高，盈利能力穩(wěn)步提升，主要系公司推動(dòng)降本增效疊加高盈利性的服務(wù)板塊占比繼續(xù)提升。
　　產(chǎn)能逐步釋放，試驗(yàn)服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。2022年公司設(shè)備原值10.91億元，同比+16.99%，前期擴(kuò)產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等規(guī)模以上實(shí)驗(yàn)室開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，并在瀘州、綿陽等地設(shè)立專項(xiàng)實(shí)驗(yàn)室，細(xì)化試驗(yàn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，公司在深圳設(shè)立無線測(cè)試實(shí)驗(yàn)室，加速產(chǎn)業(yè)布局，繼續(xù)拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域，開辟新領(lǐng)域新賽道，鞏固服務(wù)板塊行業(yè)地位。
　　上海宜特增資3.8億元，增強(qiáng)集成電路測(cè)試能力。2022年，子公司上海宜特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤(rùn)3.00/0.55億元，公司引入戰(zhàn)略投資者，并由公司、實(shí)際控制人、高管團(tuán)隊(duì)持股平臺(tái)及上海宜特持股平臺(tái)共同對(duì)上海宜特增資3.8億元，主要用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測(cè)試驗(yàn)證能力的擴(kuò)建。芯片國產(chǎn)化需求的快速提升背景下，本次增資有助于擴(kuò)大上海宜特產(chǎn)業(yè)規(guī)模，抓住發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)公司集成電路驗(yàn)證分析服務(wù)快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司作為國內(nèi)試驗(yàn)設(shè)備、環(huán)境與可靠性試驗(yàn)領(lǐng)域、集成電路檢測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，下游新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)需求快速擴(kuò)張背景下，公司有望充分受益。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收23.49/29.76/37.27億元，同比+30.14%/26.68%/25.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86/5.20/6.71億元，同比+43.07%/34.73%/29.01%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29.48/21.88/16.96，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　實(shí)驗(yàn)室建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)需求釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)驗(yàn)室經(jīng)營管理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。