>> 安信證券-蘇試試驗(yàn)(300416)運(yùn)營效率穩(wěn)步提升，利潤率仍有提升空間-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,辛澤熙 |
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事件：公司披露2023年一季報，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
公司發(fā)布業(yè)績公告，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.38億元，同比增長27.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長53.70%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤0.41億元，同比增長62.43%。
凈利率穩(wěn)定提升，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯。
利潤增速高于營收增速主要來自于公司運(yùn)營效率的提升。2023年Q1公司毛利率為43.46%，較同期降低0.39pcts；銷售費(fèi)用率為6.8%，較同期降低1.07pcts；管理費(fèi)用率為13.4%，較同期降低0.95pcts；凈利率為11.78%，較同期提升1.69pcts。我們認(rèn)為公司凈利率提升，或主要因?yàn)楣厩捌诮ㄔO(shè)實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，規(guī)模效應(yīng)帶動公司費(fèi)用率降低?？紤]到公司業(yè)務(wù)在2022年Q4受到疫情影響，因此公司2023年Q1多項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)期，公司整體利潤率仍有上行空間。
設(shè)備業(yè)務(wù)：Q1存在部分收入結(jié)轉(zhuǎn)，檢測行業(yè)回暖拉動設(shè)備需求受2022年Q4疫情影響，公司部分設(shè)備的交付隨之延后，我們認(rèn)為一部分應(yīng)該于2022年Q4確認(rèn)的設(shè)備收入結(jié)轉(zhuǎn)至2023年Q1，對當(dāng)期收入產(chǎn)生一定提振。蘇試試驗(yàn)的力學(xué)及綜合型檢測設(shè)備在技術(shù)層面國內(nèi)領(lǐng)先，隨著2023年檢測市場回暖，公司或?qū)⒅苯邮芤妗Ｎ覀冋J(rèn)為2023年公司有望逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備板塊高質(zhì)量發(fā)展。
環(huán)試業(yè)務(wù)：實(shí)驗(yàn)室升級推動業(yè)績釋放，新版塊拓展值得期待我們認(rèn)為環(huán)試業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，或?yàn)?023年Q1公司業(yè)績高速增長的主要推動力。2022年公司積極擴(kuò)大設(shè)備生產(chǎn)場地，重要實(shí)驗(yàn)室均實(shí)現(xiàn)了面積、設(shè)備及人員的全面升級，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。蘇試試驗(yàn)曾以環(huán)試業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合新能源行業(yè)的檢測需求，成功開發(fā)了新能源環(huán)試服務(wù)項(xiàng)目，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)已成為公司重要業(yè)務(wù)板塊。我們認(rèn)為2023年公司有望繼續(xù)以環(huán)試為基礎(chǔ)，開發(fā)新板塊的檢測項(xiàng)目，創(chuàng)造營收增量。
集成電路業(yè)務(wù)：設(shè)備逐步到位，利潤率仍有上行區(qū)間
集成電路業(yè)務(wù)于2022年Q4受疫情影響較大，因此2023年Q1該業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)期，考慮到當(dāng)前行業(yè)恢復(fù)趨勢，我們認(rèn)為公司訂單或?qū)⒂?023年Q2恢復(fù)至正常運(yùn)營水平。2022年蘇試試驗(yàn)?zāi)假Y3.8億元用于集成電路業(yè)務(wù)發(fā)展，其中大部分資金已用于購買檢測設(shè)備，我們認(rèn)為隨著相關(guān)設(shè)備在2023年H2逐步到位，公司的人均產(chǎn)出也會隨之提升，公司整體利潤率仍有上行空間。
投資建議：
我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.92/29.61/37.08億元，同比增長26.99%/29.15%/25.23%；2022-2024年凈利潤分別為3.69/4.78/6.23億元，同比增長46.1%/31.3%/31.1%；對應(yīng)PE分別為30/23/18倍。我們認(rèn)為蘇試試驗(yàn)兼具生產(chǎn)及服務(wù)屬性，在當(dāng)前的設(shè)備以及環(huán)試領(lǐng)域已打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；未來在集成電路、工業(yè)檢測以及EMC板塊仍將持續(xù)獲得發(fā)展空間，隨著下游檢驗(yàn)市場復(fù)蘇，板塊景氣度回升公司估值有望提振，40XPE對應(yīng)6個月目標(biāo)價為37.6元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、假設(shè)不及預(yù)期
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