>> 國元證券-壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)2022年報及2023年一季報點評：盈利承壓，品牌客戶拓展持續(xù)推進(jìn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1135KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李典 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司發(fā)布2022年度報告及2023年一季度報告。
點評：
22年營收快速增長，Q1利潤端延續(xù)承壓
2022年公司服務(wù)品牌GMV 264.85億元，同比小幅下滑2.27%；實現(xiàn)營業(yè)收入15.39億元，同比增長35.55%。收入快速增長主要系新增客戶以及內(nèi)容電商等新增業(yè)務(wù)類型收入增長所致。利潤端，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比下降44.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.48億元，同比下降42.73%；毛利率33.59%，同比下滑14.02 pct；凈利率13.79%，同比下滑17.9 pct。費用端來看，2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為10.49%/5.29%/2.1%，同比分別+2.95/-1.91/-0.05pct。盈利能力同比下滑主要系（1）高毛利品牌管理服務(wù)收入占比下降；（2）受整體環(huán)境影響，公司為達(dá)到同樣的業(yè)績目標(biāo)需要付出更高成本；（3）跨境業(yè)務(wù)采購成本受匯率影響上升；（4）總代業(yè)務(wù)新增品牌投入大，較多項目尚處于前期投入階段所致。23Q1公司GMV同比增長近6%，實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比增長4.6%；歸母凈利潤0.43億元，同比下降23.21%；扣非歸母凈利潤0.43億元，同比下降17.86%。23Q1公司毛利率34.3%，同比下降9.82 pct；凈利率15.31%，同比下降5.54 pct。
美妝品類迎來復(fù)蘇，新渠道、新品類持續(xù)拓展
分品牌看，2022-2023Q1公司在保證核心存量客戶基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上新增包括曼秀雷敦、維他茶/奶、舊街場咖啡、冷酸靈、中街等54個品牌。分渠道看，2023Q1深度合作的OLAY、歐珀萊、毛戈平等品牌推動淘系渠道穩(wěn)健增長，公司積極拓展存量客戶全域合作，拼多多、快手等淘外渠道增長較快。分品類看，美妝GMV增速超10%；個護(hù)GMV穩(wěn)健增長；潮玩品類因政策影響，GMV有所下滑；新增食品、寵物、珠寶品類GMV快速增長。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)頭部電商服務(wù)商，渠道品牌品類持續(xù)擴(kuò)張。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為14.79/17.26/19.10億元，歸母凈利潤3.44/4.09/4.65億元，EPS分別為1.44/1.71/1.95元，對應(yīng)PE分別為27/23/20x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；頭部客戶流失風(fēng)險；品類、品牌、新項目拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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