>> 光大證券-藍思科技(300433)跟蹤報告之四：業(yè)績向好，品類及客戶雙重拓展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱,蔡微未 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司于近期發(fā)布2022年年報及2023年一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營收466.99億元，同增3.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.48億元，同增18.25%。2023Q1公司實現(xiàn)營收98.39億元，同增5.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比扭虧為盈。
點評：
2022年營收利潤雙增長，經(jīng)營業(yè)績承壓反轉(zhuǎn)。2022年公司營業(yè)收入466.99億元，同比增長3.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.48億元，同比增長18.25%；扣非歸母凈利潤19.35億元，同比增長56.60%。分業(yè)務(wù)看，2022年中小尺寸外觀及功能組件/大尺寸外觀及功能組件/新材料及其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入315.18/ 61.15/ 78.75億元，同比-0.40%/-1.75%/20.86%。2022年上半年，消費電子需求下滑，公司業(yè)績承壓，進入下半年，公司抓住旺季需求，積極拓展新市場，主要經(jīng)營指標迅速改善，第四季度歸母凈利潤水平達到歷史同期最高。2023Q1，公司實現(xiàn)營收98.39億元，同增5.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比扭虧為盈，業(yè)績持續(xù)改善。
持續(xù)穩(wěn)定研發(fā)投入，控費成效顯著，現(xiàn)金流顯著提升。2022年公司研發(fā)費用21.05億元，研發(fā)費用率為4.51%，截止2022年末，公司已獲得專利授權(quán)2158件，專利數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)首位，公司技術(shù)優(yōu)勢不斷擴大?？刭M方面，2022年公司銷售費用/管理費用/財務(wù)費用分別為7.27/27.06/2.46億元，同比+12.89%/-31.83%/-52.09%，三費率合計7.88%，同比下降3.45pct，控費成效顯著，主要系：（1）優(yōu)化對員工招募管控，招聘費用減少；（2）加強對匯率風險的管控，2021年為匯兌損失，2022年為匯兌收益。2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流91.81億元，同比增長52.02%，主要為銷售收款增加。
新能源汽車布局不斷深入，業(yè)務(wù)收入維持高速增長。2022年公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入35.84億元，同比增長59.41%，占公司營業(yè)收入比例上升至7.67%。中控屏、B柱、充電樁等主要產(chǎn)品銷售持續(xù)增長，新型汽車玻璃等增量新產(chǎn)品也持續(xù)配合客戶進行創(chuàng)新，公司的汽車客戶數(shù)量增加至三十家以上，為新能源汽車業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，公司為配合海外客戶新需求，在墨西哥成立了子公司專門從事汽車電子零配件業(yè)務(wù)，進一步開拓北美市場。新能源汽車是公司未來重要的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，未來隨著經(jīng)濟復蘇、供應(yīng)鏈改善、新興市場需求釋放，新能源汽車業(yè)務(wù)的利潤貢獻有望持續(xù)擴大。
盈利預測、估值與評級：由于手機行業(yè)景氣疲軟且公司處于擴產(chǎn)周期和新產(chǎn)品研發(fā)周期產(chǎn)生較多費用，因此我們下調(diào)公司2023-2024年的歸母凈利潤預測為28.91/ 39.64億元，較前次下調(diào)幅度為21.67%/ 15.82%，新增2025年歸母凈利潤預測為47.26億元，對應(yīng)PE為19x、14x和12x。藍思科技是全球消費電子供應(yīng)鏈巨頭企業(yè)，新能源業(yè)務(wù)拓展順利消費電子產(chǎn)品品類拓寬，維持“增持”評級。
風險提示：客戶導入不及預期，5G建設(shè)不及預期，毛利率下滑風險。
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