>> 華鑫證券-佳禾食品(605300)公司事件點評報告：業(yè)績超預期，改善在加速-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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2023年4月28日，佳禾食品發(fā)布2022年年報和2023年一
季報。
投資要點
▌業(yè)績超預期，利潤彈性釋放
2022年營收24.28億元（同增1%），歸母凈利潤1.15億元（同減23%）。2022Q4營收8.00億元（同增24%），歸母凈利潤0.55億元（同增37%）。2023Q1營收6.41億元（同增23%），歸母凈利潤0.63億元（同增267%），業(yè)績超預期增長。2022年毛利率12.29%（同減1pct），系原材料成本上漲所致，2023Q1為16.97%（同增6pct）。2022年凈利率4.8%（同減2pct），2023Q1為10%（同增7pct）。2022年銷售費用率為2.8%（同增1pct），2023Q1為2.4%（同減1pct）。2022年管理費用率2.8%（同減0.05pct），2023Q1為2.54%（同減1pct）。2022年銷售回款25.10億元（同減4%），2023Q1為7.58億元（同增18%）。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.24億元（同增24%），2023Q1為0.25億元（同減26%）。2023Q1末，合同負債0.15億元，環(huán)比持平。
▌植脂末健康化升級，咖啡業(yè)務尋增量
分產(chǎn)品看，2022年粉末油脂/咖啡/植物基/其他營收分別為17.5/2.1/0.9/2.6億元，分別同比-6%/+109%/+23%/+6%，分別占比76%/9%/4%/11%。公司以植脂末為基本盤并向健康化升級，咖啡業(yè)務高速增長，已形成完成供應鏈體系。2023Q1粉末油脂/咖啡/植物基/其他營收分別為4.82/0.57/0.25/0.65億元，分別同比77%/9%/4%/10%。分渠道看，2022年直銷/經(jīng)銷營收分別為20.63/2.44億元，分別占比89%/11%，分別同比+7%/-29%。2023Q1生產(chǎn)企業(yè)/連鎖/經(jīng)銷/其他營收分別為1.69/3.75/0.58/0.24億元，分別同比+84%/+19%/-3%/+13%，分別占比27%/60%/9%/4%，生產(chǎn)企業(yè)增速亮眼，B端客戶恢復良好。分區(qū)域看，2022年華北/華東/華南/華中/西北/西南/東北/境外/電商營收分別為
0.4/7.3/2.6/5.6/0.3/3.4/0.1/3.2/0.2億元，分別同比44%/-3%/+2%/+23%/+1%/+30%/-22%/-23%/-3%。2023Q1華北/華東/華南/華中/西北/西南/東北/境外/電商營收分別為
0.2/2.0/0.6/1.6/0.1/1.0/0.03/0.9/0.1億元，分別同比+31%/+25%/-1%/+46%/+41%/+21%/+20%/+44%/+31%。量價拆分來看，2022年粉末油脂/咖啡/植物基/其他銷量分別為14.6/0.4/0.7/4.3萬噸，分別同比-14%/+44%/+66%/+45%；噸價分別1.20/6.04/1.19/0.59萬元/噸，分別同比+9%/+45%/-26%/-27%。
▌盈利預測
預計2023-2025年EPS為0.52/0.84/1.22元，當前股價對應PE分別為38/23/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、新品推廣不及預期、原材料上漲風險等。
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