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事件：
　　公司公布2023Q1業(yè)績報(bào)告。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收為91.75億元（yoy+17.03%），歸母凈利潤為6.42億元（yoy+25.57%），扣非歸母凈利潤為6.38億元（yoy+36.98%），業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)品有序交付疊加盈利能力提升，公司營收及業(yè)績快速增長。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收為91.75億元（yoy+17.03%），歸母凈利潤為6.42億元（yoy+25.57%）。我們分析認(rèn)為1）裝備需求旺盛推動(dòng)公司營收實(shí)現(xiàn)較快增長，合同負(fù)債陸續(xù)轉(zhuǎn)化為收入。22年末合同負(fù)債為221.09億元，較22Q3增加89.61億元，23Q1末合同負(fù)債為184.72億元，較22年末減少37.37億元；2）降本增效成果顯著，盈利能力持續(xù)提升，帶動(dòng)業(yè)績較快增長。23Q1公司凈利率為6.95%，同比提升0.40pcts，環(huán)比提升1.87pcts。隨著產(chǎn)品有序交付，盈利能力不斷提升，公司全年業(yè)績有望高增。
　　產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)疊加股權(quán)激勵(lì)深化，毛利率及凈利率提升。公司23Q1毛利率為11.32%，較22Q1提升1.68pcts，環(huán)比22Q4提升0.21pcts。我們分析認(rèn)為1）公司22Q1-23Q1毛利率分別為9.64%、9.78%、9.12%、11.11%、11.32%，毛利率呈持續(xù)提升趨勢(shì)，公司產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)。2）股權(quán)激勵(lì)持續(xù)生化，管理費(fèi)用率不斷降低，23Q1管理費(fèi)用率為1.70%，較22Q1降低0.13pcts，環(huán)比22Q4降低1.63pcts。我們認(rèn)為，隨著未來公司核心機(jī)型持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營成本管控持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　殲擊機(jī)總裝唯一上市稀缺主體疊加股權(quán)激勵(lì)持續(xù)深化，堅(jiān)定看好公司未來業(yè)績發(fā)展。1）目前海空軍主力機(jī)型仍處于更新?lián)Q代加速狀態(tài)，國內(nèi)新型戰(zhàn)斗機(jī)缺口仍較大，疊加國產(chǎn)航母建設(shè)加速，公司產(chǎn)品核心型號(hào)將持續(xù)放量；2）公司實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)綁定核心人員利益，優(yōu)化公司管理，帶動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，隨著股權(quán)激勵(lì)持續(xù)深化，公司未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
　　維持盈利預(yù)測(cè)及維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-25年盈利預(yù)測(cè)為28.8/36.6/46.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39/31/24倍。考慮到下游需求旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司作為殲擊機(jī)領(lǐng)域唯一上市龍頭，盈利能力有望提升，因此，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)產(chǎn)品研制或交付不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期