>> 安信證券-光峰科技(688007)經(jīng)營短期承壓，復(fù)蘇彈性值得期待-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,張立聰 |
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事件：光峰科技公布2022年年報與2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入25.4億元，YoY+1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，YoY-48.8%；經(jīng)折算，Q4單季度實現(xiàn)收入6.7億元，YoY-20.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，YoY+27.6%。2023Q1公司實現(xiàn)收入4.6億元，YoY-12.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元，YoY-23.5%。Q1公司收入受小米品牌ODM業(yè)務(wù)減少等因素拖累，但影院租賃、專業(yè)顯示業(yè)務(wù)展現(xiàn)復(fù)蘇彈性。
Q1收入同比跌幅收窄：2023Q1公司收入的同比跌幅相較2022Q4收窄8.0pct。Q1公司整體收入有所承壓，主要因為1）公司和小米的ODM業(yè)務(wù)訂單減少，小米ODM業(yè)務(wù)收入YoY-53.2%；2）國內(nèi)居民購買力仍在復(fù)蘇，對激光微投和激光電視的需求較疲軟，公司家用核心器件業(yè)務(wù)和峰米自有品牌業(yè)務(wù)面臨一定壓力。專業(yè)顯示和影院業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。疫情放開后國內(nèi)商業(yè)場景恢復(fù)疊加公司加大海外專業(yè)顯示業(yè)務(wù)開拓力度，Q1公司專業(yè)顯示業(yè)務(wù)收入YoY+22.1%。2023年電影片源供給、上映節(jié)奏復(fù)蘇拉動居民觀影需求回升，影院市場持續(xù)回暖。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q1全國觀影人次YoY+9.2%。Q1公司影院租賃業(yè)務(wù)收入YoY+11.3%。
Q1公司毛利率同比提升：Q1公司毛利率為35.4%，同比+2.9 pct。Q1公司毛利率實現(xiàn)提升，主要是因為1）毛利率較高的專業(yè)顯示和影院租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，拉動整體毛利率提升；2）毛利率較低的小米ODM業(yè)務(wù)收入下降，公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
Q1盈利能力同比下降：公司Q1單季度歸母凈利率為3.0%，同比-0.4pct。Q1公司凈利率有所下降，主要是因為：1）公司加大對車載顯示等成長性業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，Q1研發(fā)費用率同比+3.4pct；2）疫情放開后，公司各業(yè)務(wù)線加大市場推廣力度，Q1銷售費用率同比+2.6 pct。
Q1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比+0.3億元，主要是因為芯片供應(yīng)壓力緩解，公司減少原材料備貨。Q1公司存貨同比-0.9億元。
投資建議：公司是全球領(lǐng)先激光顯示科技企業(yè)，獨創(chuàng)性能領(lǐng)先的ALPD？激光熒光顯示技術(shù)。隨著激光在電視、智能投影、車載顯示等顯示場景的滲透率不斷提高，公司家用、商用激光顯示產(chǎn)品以及激光顯示核心器件將快速放量。我們預(yù)計光峰科技2023~2025年EPS為0.28/0.35/0.45元，給予買入-A的投資評級?？紤]到公司車載顯示等新業(yè)務(wù)的成長性，我們給予公司2024年75倍的動態(tài)市盈率，相當(dāng)于12個月目標(biāo)價為26.12元。
風(fēng)險提示：技術(shù)替代風(fēng)險，核心零部件供應(yīng)風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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