>> 華西證券-光峰科技(688007)系列點(diǎn)評(píng)之五：車載海闊天空，影院業(yè)務(wù)修復(fù)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022全年?duì)I收25.41億元，同比+1.7%，歸母凈利1.19億元，同比-48.8%，扣非歸母0.65億元，同比-47.9%；其中22Q4營(yíng)收6.65億元，同比-20.6%，環(huán)比+9.7%，歸母凈利0.28億元，同比+27.6%，環(huán)比-38.1%，扣非歸母0.11億元，同比-34.4%，環(huán)比-66.9%。
23Q1營(yíng)收4.59億元，同比-12.6%，環(huán)比-31.0%，歸母凈利0.14億元，同比-23.5%，環(huán)比-51.4%，扣非歸母-0.11億元。
分析判斷:
2022：業(yè)績(jī)總體承壓車載定點(diǎn)+影院修復(fù)催化可期
2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.41億元，同比+1.7%，歸母凈利1.19億元，同比-48.8%，整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)承壓，我們預(yù)計(jì)主要受國(guó)內(nèi)疫情、小米ODM業(yè)務(wù)縮減、商教業(yè)務(wù)需求減少等多重影響，尤其是影院租賃業(yè)務(wù)受影響程度較重，疊加研發(fā)、銷售費(fèi)用投入力度加大，進(jìn)而直接拉低公司2022年利潤(rùn)表現(xiàn)。
拆分季度看，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.65億元，同比-20.6%，環(huán)比+9.7%，歸母凈利0.28億元，同比+27.6%，環(huán)比-38.1%，扣非歸母0.11億元，同比-34.4%，環(huán)比-66.9%，原因同上述分析基本一致，但22Q4疫情加重影響（據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，22Q4國(guó)內(nèi)電影播放場(chǎng)次2103.4萬場(chǎng)，同環(huán)比分別-25.8%和29.3%）。
雖全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)羸弱，但我們認(rèn)為至暗時(shí)刻已過，2023年有望同步迎多重利好：
1）車載定點(diǎn)持續(xù)突破：2022年4月公司通過IATF 16949認(rèn)證獲得汽車行業(yè)準(zhǔn)入通行證，2022年9月以來已累計(jì)獲3家車企4個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)（比亞迪、賽力斯、某國(guó)際品牌車企），并與寶馬合作參展CES2023，標(biāo)志著公司車載業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)/國(guó)際市場(chǎng)均取得突破性進(jìn)展，同時(shí)也驗(yàn)證了公司激光投影顯示技術(shù)在車端應(yīng)用的可行性和先進(jìn)性，后續(xù)有望持續(xù)拓展至更多車企客戶，2023年內(nèi)持續(xù)定點(diǎn)催化可期；
2）影院業(yè)務(wù)修復(fù)：疫情放開后，2023年春節(jié)檔院線恢復(fù)顯著，據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，23Q1國(guó)內(nèi)電影播放場(chǎng)次明顯回暖，若消費(fèi)復(fù)蘇延續(xù)全年，我們預(yù)計(jì)公司影院租賃收入在片源持續(xù)豐富的前提下有望修復(fù)至歷史最高水平（考慮屏幕數(shù)量增加），顯著提升盈利；
3）家用自用品牌發(fā)力：2022年，盡管小米品牌ODM業(yè)務(wù)收入大幅下滑，導(dǎo)致峰米營(yíng)收整體增速放緩，但峰米自有品牌表現(xiàn)亮眼，同比增長(zhǎng)36.9%，收入占峰米科技總收入比例提升至66.1%。
23Q1：小米ODM下滑拖累影院業(yè)務(wù)快速修復(fù)
營(yíng)收端：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億元，同比-12.6%，環(huán)比-31.0%，同環(huán)比均有所下滑，盡管影院業(yè)務(wù)修復(fù)（公司一季報(bào)亦顯示23Q1影院放映業(yè)務(wù)收入0.91億元，同比+11.0%），但小米ODM業(yè)務(wù)收入同比-53.1%，系拉低公司收入的主要原因。
利潤(rùn)端：23Q1公司毛利率35.4%，同比+2.9pct，環(huán)比0.8pct，總體毛利率水平處于歷史中值偏上水平，預(yù)計(jì)主要源于毛利率相對(duì)更高的影院租賃業(yè)務(wù)修復(fù)（據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，23Q1國(guó)內(nèi)電影播放場(chǎng)次2989.7萬場(chǎng)，同環(huán)比分別-0.6%和+42.1%）。費(fèi)用端投入拉低凈利表現(xiàn)，23Q1公司凈利率3.0%，同比-0.4pct，環(huán)比-1.3pct。
費(fèi)用端：23Q1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別13.1%/9.2%/13.8%/0.7%，同比分別+2.6、-1.2、+3.4、+0.3pct，環(huán)比分別-7.2、+4.7、+0.6、-0.2pct。
車載領(lǐng)域：激光投影應(yīng)用廣泛千億市場(chǎng)將迎落地
汽車智能化對(duì)車載顯示提出新的需求，激發(fā)了激光投影顯示在車載顯示的創(chuàng)新性應(yīng)用，潛在應(yīng)用場(chǎng)景包括車頂天幕、車窗透明顯示、娛樂大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大燈等，遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模有望超千億元，空間廣闊。2022年4月公司通過IATF 16949認(rèn)證獲得汽車行業(yè)準(zhǔn)入通行證，9月獲比亞迪定點(diǎn)，并被列入華為智能汽車解決方案優(yōu)秀合作伙伴。
后續(xù)公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)將主要瞄準(zhǔn)DLP像素化大燈、車載HUD和車內(nèi)顯示方案三大方向：1）DLP像素化大燈：已推出顯示+照明一體化方案，擁有百萬級(jí)像素，超緊湊造型，支持重新定義汽車前臉；2）車載HUD：面向車載HUD市場(chǎng)推出的PGU模組，具備更高亮度，可實(shí)現(xiàn)更大畫面需求、更高對(duì)比度，可降低暗場(chǎng)眩光，提高夜間安全性；3）車載顯示方案：可提供車載影院式的沉浸式體驗(yàn)，DLP+ALPD提供高適配性和高穩(wěn)定性。
原有領(lǐng)域：家影商工廣泛布局核心技術(shù)支撐發(fā)展
依托原創(chuàng)ALPD？核心技術(shù)，公司持續(xù)探索激光顯示技術(shù)在家用、影院、商教、工程等領(lǐng)域應(yīng)用并均享有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力。核心器件業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，智能微投激光化大趨勢(shì)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。據(jù)公司2022年報(bào)，截至2022光峰在商教、工程領(lǐng)域市占率均居市場(chǎng)第一，家用領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)家用投影機(jī)市場(chǎng)占有率亦位列前三（8%，子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后續(xù)，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)C端家用激光電視和智能微投產(chǎn)品將迎放量、貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，B端（尤其影院業(yè)務(wù)）底部向上亦值得期待。
投資建議
公司依托原創(chuàng)ALPD核心技術(shù)改變激光顯示長(zhǎng)期處于試驗(yàn)探索階段的局面，突破美歐日韓等國(guó)家與地區(qū)先進(jìn)顯示技術(shù)領(lǐng)先地位，十六年發(fā)展歷程中公司持續(xù)探索激光顯示技術(shù)在家用、影院等領(lǐng)域應(yīng)用，2022年起車載投影顯示應(yīng)用探索打開
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