>> 華西證券-光峰科技(688007)系列點(diǎn)評之三：2022總體承壓，車載海闊天空-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,劉奕司 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報：2022全年實(shí)現(xiàn)營收25.51億元，同比+2.1%，歸母凈利潤1.20億元，同比-48.5%，扣非歸母凈利潤0.65億元，同比-47.4%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收6.75億元，同比-19.4%，環(huán)比+11.3%，歸母凈利潤0.29億元，同比+30.7%，環(huán)比-36.6%，扣非歸母凈利0.11億元，同比-31.1%，環(huán)比-65.3%。
分析判斷:
2022業(yè)績承壓車載定點(diǎn)+影院修復(fù)催化可期
據(jù)公司2022年業(yè)績快報，2022全年實(shí)現(xiàn)營收25.51億元，同比+2.1%，歸母凈利潤1.20億元，同比-48.5%，扣非歸母凈利潤0.65億元，同比-47.4%，利潤處前期業(yè)績預(yù)告中樞偏上水平，但整體經(jīng)營表現(xiàn)承壓，我們預(yù)計(jì)主要受國內(nèi)疫情、小米ODM業(yè)務(wù)縮減、商教業(yè)務(wù)需求減少等多重影響，尤其是影院租賃業(yè)務(wù)受影響程度較重，疊加研發(fā)、銷售費(fèi)用投入力度加大，進(jìn)而直接拉低公司2022年利潤表現(xiàn)。
拆分季度看，22Q4實(shí)現(xiàn)營收6.75億元，同比-19.4%，環(huán)比+11.3%，歸母凈利潤0.29億元，同比+30.7%，環(huán)比36.6%，扣非歸母凈利0.11億元，同比-31.1%，環(huán)比65.3%，原因同上述分析基本一致，但22Q4疫情加重影響（據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，22Q4國內(nèi)電影播放場次2103.4萬場，同環(huán)比分別-25.8%和-29.4%）。
雖全年業(yè)績表現(xiàn)羸弱，但我們認(rèn)為至暗時刻已過，2023年有望同步迎多重利好：
1）車載定點(diǎn)持續(xù)突破：2022年4月公司通過IATF 16949認(rèn)證獲得汽車行業(yè)準(zhǔn)入通行證，2022年9月以來已累計(jì)獲3家車企定點(diǎn)（比亞迪、賽力斯、某國際品牌車企），并與寶馬合作參展CES，標(biāo)志著公司車載業(yè)務(wù)在國內(nèi)/國際市場均取得突破性進(jìn)展，同時也驗(yàn)證了公司激光投影顯示技術(shù)在車端應(yīng)用的可行性和先進(jìn)性，2023年內(nèi)有望持續(xù)定點(diǎn)催化；
2）影院業(yè)務(wù)修復(fù)：疫情放開后，2023年春節(jié)檔院線恢復(fù)顯著，據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，23M1-M2國內(nèi)電影播放場次明顯回暖，若消費(fèi)復(fù)蘇延續(xù)全年，我們預(yù)計(jì)公司影院租賃收入在片源持續(xù)豐富的前提下有望修復(fù)至歷史最高水平（考慮屏幕數(shù)量增加），顯著提升盈利；
3）家用自用品牌發(fā)力：2022年，盡管小米品牌ODM業(yè)務(wù)收入大幅下滑，導(dǎo)致峰米營收整體增速放緩，但峰米自有品牌表現(xiàn)亮眼，同比增長近40%，收入占峰米科技總收入比例提升至66%左右。
車載領(lǐng)域：激光投影應(yīng)用廣泛千億市場將迎落地
汽車智能化對車載顯示提出新的需求，激發(fā)了激光投影顯示在車載顯示的創(chuàng)新性應(yīng)用，潛在應(yīng)用場景包括車頂天幕、車窗透明顯示、娛樂大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大燈等，遠(yuǎn)期市場規(guī)模有望超千億元，空間廣闊。2022年4月公司通過IATF 16949認(rèn)證獲得汽車行業(yè)準(zhǔn)入通行證，9月獲比亞迪定點(diǎn)，并被列入華為智能汽車解決方案優(yōu)秀合作伙伴。
后續(xù)公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)將主要瞄準(zhǔn)DLP像素化大燈、車載HUD和車內(nèi)顯示方案三大方向：1）DLP像素化大燈：已推出顯示+照明一體化方案，擁有百萬級像素，超緊湊造型，支持重新定義汽車前臉；2）車載HUD：面向車載HUD市場推出的PGU模組，具備更高亮度，可實(shí)現(xiàn)更大畫面需求、更高對比度，可降低暗場眩光，提高夜間安全性；3）車載顯示方案：可提供車載影院式的沉浸式體驗(yàn)，DLP+ALPD提供高適配性和高穩(wěn)定性。
原有領(lǐng)域：家影商工廣泛布局核心技術(shù)支撐發(fā)展
依托原創(chuàng)ALPD核心技術(shù)，公司持續(xù)探索激光顯示技術(shù)在家用、影院、商教、工程等領(lǐng)域應(yīng)用并均享有較強(qiáng)競爭能力。核心器件業(yè)務(wù)成長迅速，智能微投激光化大趨勢已經(jīng)初現(xiàn)端倪。截至2022H1，光峰在影院、商教、工程領(lǐng)域市占率均居市場第一，家用領(lǐng)域在國內(nèi)家用投影機(jī)市場占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后續(xù)，在消費(fèi)升級趨勢下，預(yù)計(jì)C端家用激光電視和智能微投產(chǎn)品將迎快速放量、貢獻(xiàn)增長，B端（尤其影院業(yè)務(wù)）底部向上亦值得期待。
投資建議
公司依托原創(chuàng)ALPD核心技術(shù)改變激光顯示長期處于試驗(yàn)探索階段的局面，突破美歐日韓等國家與地區(qū)先進(jìn)顯示技術(shù)領(lǐng)先地位，十六年發(fā)展歷程中公司持續(xù)探索激光顯示技術(shù)在家用、影院等領(lǐng)域應(yīng)用，2022年起車載投影顯示應(yīng)用探索打開中長期成長空間。調(diào)整2022年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收25.52/33.45/49.08億元調(diào)整為25.51/33.45/49.08億元，歸母凈利由1.18/1.59/3.76億元調(diào)整為1.20/1.59/3.76億元，EPS由0.26/0.35/0.82元調(diào)整為0.26/0.35/0.82元，對應(yīng)2023年2月27日25.86元/股收盤價，PE分別99/74/31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
三色激光技術(shù)替代風(fēng)險；家用產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期；汽車領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。
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