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事件
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.5億元，同比增長(zhǎng)2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05至1.25億元，同比減少46%至55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.51至0.71億元，同比減少43%至59%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.74億元，同比減少20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14至0.34億元，同比增長(zhǎng)-36%至55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.03至0.17億元，同比增長(zhǎng)-119%至6%。
　　核心觀點(diǎn)
　　公司營(yíng)收增速放緩，主要原因在于：1）峰米業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，小米代工業(yè)務(wù)收入大幅下滑。公司積極投入自有品牌建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，提升自有品牌業(yè)務(wù)比重，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2022H1中國(guó)家用投影機(jī)市場(chǎng)中，自有品牌峰米出貨量大幅提升289%，市場(chǎng)份額達(dá)7%，排名第三。我們預(yù)計(jì)2021-2022年小米代工業(yè)務(wù)占峰米科技銷售收入的比重有較大幅度下滑，短期壓制C端銷售業(yè)務(wù)增速；2）影院、商教業(yè)務(wù)受疫情影響較大。2022年受疫情防控，影院片源不足等客觀因素影響，影院放映業(yè)務(wù)收入大幅下滑；并且，公司商教業(yè)務(wù)需求減少，市場(chǎng)表現(xiàn)有所放緩。2021年影院放映業(yè)務(wù)及商教業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為39%及14%，毛利率分別為60%及42%，均高于公司整體毛利率34%，由此可見(jiàn)，影院、商教業(yè)務(wù)明顯拖累公司營(yíng)收及毛利增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用投放布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，盈利能力短期承壓。公司盈利能力不及預(yù)期，主要原因在于：1）非經(jīng)常性損益方面：政府補(bǔ)貼同比減少0.47億元；并且，公司去年確認(rèn)了0.38億元參股公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，為一次性收益。2）費(fèi)用投入方面：公司加大自有品牌業(yè)務(wù)營(yíng)銷投入；并且，公司積極布局車載光學(xué)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)投入，該部分費(fèi)用投放對(duì)公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局具有長(zhǎng)期積極影響，未受短期疫情因素制約。
　　業(yè)績(jī)底已至，反轉(zhuǎn)點(diǎn)可期。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前位于業(yè)績(jī)底部位置，基本面有望迎來(lái)積極改善，具體為：
　　1）影院租賃業(yè)務(wù)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯。今年春節(jié)期間，在去年基數(shù)較高情況下，ALPD?激光光源播放時(shí)長(zhǎng)仍超22年同期春節(jié)檔的2.6%，片源恢復(fù)上映帶動(dòng)影院業(yè)務(wù)從22年下半年的疲軟中復(fù)蘇。
　　2）汽車智能化發(fā)展浪潮下對(duì)激光智能車燈、AR-HUD抬頭顯示以及車窗、車內(nèi)投影顯示技術(shù)需求大幅提升，公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)已獲得多家國(guó)內(nèi)外知名車企定點(diǎn)，成長(zhǎng)性可期。
　　3）公司持續(xù)發(fā)揮核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，發(fā)布ALPD5.0激光顯示技術(shù)，不斷提升ALPD激光顯示技術(shù)在C端智能微投的市場(chǎng)占有率；持續(xù)提升自有品牌業(yè)務(wù)比重。
　　4）公司海外業(yè)務(wù)拓展順利，海外電影院運(yùn)營(yíng)商Cinépolis宣布將旗下2600塊銀幕進(jìn)行ALPD激光光源升級(jí)，標(biāo)志著ALPD激光技術(shù)“出海”的重要突破。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到疫情對(duì)影院及工程商教業(yè)務(wù)的影響超出預(yù)期，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為25.50/33.50/47.01億元（前值為27.54/42.64/65.13億元），同比增速分別為2%/31%/40%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.14/1.50/3.31億元（前值為1.52/3.36/5.61億元），同比增速分別為-51%/32%/120%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為115/87/40倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、重要原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、車載業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、激光顯示技術(shù)滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。