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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)收入25.5億元，同比+2%，歸母凈利潤1.05-1.25億元，同比-55.0%至-46.4%，扣非歸母凈利潤0.5至0.7億元，同比-59.0%至-42.9%；其中Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比-19.5%，歸母凈利潤0.14至0.34億元，同比-38.0%至+52.8%，扣非歸母凈利潤-0.03至0.17億元，同比-119.6%至+3.7%。經(jīng)營短期承壓，主要受2022Q4疫情防控的影響，我們預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)可期。綜合來看，公司C端自有品牌高速增長，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率顯著改善；B端核心器件收入高增，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)疫后修復(fù)彈性大；車載光學(xué)定點(diǎn)陸續(xù)落地，第二增長引擎蓄勢待發(fā)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.26/0.33/0.50元。
　　▍短期經(jīng)營承壓，疫后修復(fù)可期。公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)收入25.5億元，同比+2%，歸母凈利潤1.05-1.25億元，同比-55.0%至-46.4%，扣非歸母凈利潤0.5至0.7億元，同比-59.0%至-42.9%；其中Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比-19.5%，歸母凈利潤0.14至0.34億元，同比-38.0%至+52.8%，扣非歸母凈利潤-0.03至0.17億元，同比-119.6%至+3.7%。2022年11月疫情嚴(yán)管控疊加12月疫情放開后的大面積感染，公司2022Q4經(jīng)營受到較大擾動(dòng)，短期承壓。展望未來，隨著疫情影響的減退，我們預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)B端業(yè)務(wù)有望迎來顯著修復(fù)。疊加考慮公司核心器件及C端自主品牌增長動(dòng)能十足，車載光學(xué)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)亦取得突破性進(jìn)展，我們認(rèn)為公司長期成長空間廣闊。
　　▍B端疫后復(fù)蘇彈性大，C端自主品牌延續(xù)高增。以“核心技術(shù)+核心器件+應(yīng)用場景”戰(zhàn)略布局為導(dǎo)向，疫情放開后公司BC端有望齊發(fā)力：1）B端業(yè)務(wù)修復(fù)彈性大，影院方面，2022Q4受疫情防控、影院片源不足等影響（根據(jù)廣電總局，2022Q4中國票房收入同比-65%），公司租賃業(yè)務(wù)收入及盈利能力承壓（折舊攤銷等成本固定），不過隨著疫情放開，國內(nèi)線下流量及觀影需求快速恢復(fù)，2023年春節(jié)檔中國票房斬獲67.58億元（貓眼數(shù)據(jù)），位列中國影史春節(jié)檔票房榜第二位，預(yù)計(jì)公司影院租賃業(yè)務(wù)亦將迎來顯著修復(fù)；商教及工程方面，公司份額繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，基本盤穩(wěn)固，疫后穩(wěn)健增長可期；2）C端公司自主品牌延續(xù)高增長，2022年發(fā)布多款激光智能投影儀新品，自主品牌收入同比增長近40%，成長性遠(yuǎn)超行業(yè)。隨著自主品牌的放量，公司C端業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)有望逐步提升，盈利改善可期。
　　▍車載光學(xué)定點(diǎn)陸續(xù)落地，第二增長引擎蓄勢待發(fā)。公司以ALPD○R激光顯示技術(shù)為支點(diǎn)，積極拓展下游應(yīng)用場景，前瞻布局車顯、AR、機(jī)器人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中，車載光學(xué)業(yè)務(wù)已取得突破性進(jìn)展，自2022年9月以來定點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)落地，我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司將圍繞車頂天幕、智能激光大燈、車窗透明顯示、娛樂大屏、AR-HUD等產(chǎn)品形態(tài)持續(xù)布局，有望與更多整車廠及Tier1企業(yè)達(dá)成合作，成長空間廣闊。結(jié)合目前已有公告，我們預(yù)計(jì)公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)年內(nèi)以客戶拓展為主，定點(diǎn)落地?cái)?shù)量可觀，費(fèi)用端投放會(huì)相對積極，2024年起將開始貢獻(xiàn)業(yè)績，后續(xù)有望呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長，打開公司第二增長曲線。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：DMD芯片供給緊張；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；公司新品推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資建議：家用投影市場高速發(fā)展，激光解決方案前景廣闊。公司作為激光顯示龍頭，B端技術(shù)壁壘深厚，核心器件持續(xù)高速增長；C端發(fā)力自主品牌，成長性遠(yuǎn)超行業(yè)；前瞻布局車載光學(xué)、AR、服務(wù)機(jī)器人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有望在近兩年逐步落地，打開遠(yuǎn)期空間?？紤]到國內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨較大的不確定性且公司近兩年加碼車載光學(xué)業(yè)務(wù)的費(fèi)用投入，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測分別為0.26/0.33/0.50元（前值為0.45/0.79/1.08元）。